融资融券具有放大证券供求、增加股市流通性、稳定与发现价格等重要功能,自2010年在A股市场推行以来,该业务得到快速发展,融资融券标的股票经过四次扩容,数量越来越多,融资融券交易额占A股市场成交额的比例也逐渐增大,其对股票市场的影响日益凸显。融资融券对市场和标的股票的影响,尤其是波动性方面的影响,一直是学术界和实务界关注的焦点之一,但迄今仍然没有统一的结论。经过六年多时间的实践,融资融券对股市和标的股票价格波动性的影响到底如何,是本文研究的重点。本文以融资融券相关的基础理论为切入点,运用了定性与定量相结合的研究方法,在定性分析了融资融券交易对整个市场层面的影响的基础上,从市场和标的个股两个层面进行实证研究。首先,采用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应等计量方法实证分析了融资交易、融券交易对股价指数的作用,结果显示:融资交易是股价指数变化的格兰杰原因,对股价指数有助涨作用;融券交易对股价指数的波动有抑制作用,但是作用较小。其次,我们采用分组的方法,选取了2013年9月至2016年6月共计684个交易日的40支标的股票的相关数据进行研究,其中绩差股、绩优股各20只。通过协整检验、个体固定效应回归模型、个体随机效应回归模型等方法对标的股的面板数据进行实证并发现:融资交易对标的股价有助涨作用,对绩差股的助涨效应更强;融券交易对标的股价有稳定作用,但是对绩差股的稳定作用较弱。在实证研究的基础上,最后借鉴国外成熟股票市场中融资融券的业务运作模式,对我国融资融券交易机制的发展和完善提出相应的政策建议。具体包括严格标股票的准入、实施差别化动态管理、建立健全信息披露制度、培养投资者的理性投资等,以期能促进融资融券的健康完善发展。