一、研究背景筹资、投资、股利分配是现代公司理财的三大核心内容，而股利政策是公司筹资、投资活动在利润分配领域的逻辑延续。一方面，恰当的股利分配政策能优化资本结构，降低资本成本，帮助实现"股东财富最大化"的理财目标；另一方面，连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息，树立良好的公司形象，激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。因此，在上市公司的理财决策中，股利政策始终占据着重要的位置。1990年12月19日上海证券交易所建立，拉开了我国证券市场快速发展的序幕。截止2002年底，境内上市公司数达1224家，总市值38329.13亿元，占我国GDP的37.43%。此外，我国公众参于股票投资者越来越多，在深、沪两市的开户数已达6884万户。短短12年，我国股票市场从无到有，从小到大，今天已成为我国经济生活中的重要组成部分，并在经济发展中发挥着积极作用。深、沪股市的上市公司几乎包括了各个行业中的优势企业，为我国学者研究财务理论（包括股利理论）提供了极好的舞台。但是，与成熟市场相比，我国证券市场在立法、监管、规范等方面还有待进一步加强，有许多问题亟待解决，上市公司的股利分配就是其中一个值得关注的领域。由于市场制度、公司治理、及投资者构成等原因，我国上市公司的股利分配很不规范，公司管理层很少以现代股利理论为指导，结合公司的长远发展来制定合理的股利政策，使得整个上市公司的股利政策显得相对混乱，呈现典型的短期性行为特征，既不利于上市公司自身的进一步发展，也不利于保护投资者的合法权益，更不利于中国股票市场的稳定、健康、有序发展。本文从评析西方股利理论入手，全面总结和分析了我国上市公司股利分配的现状、特征和动因，期望能对我国上市公司股利政策的制定和股利分配行为的规范提出一些有益的建议。<WP=3>二、主要内容本文分为三章。第一章是股利政策概述。第一节明确界定了股利和股利政策概念，解释了制定合理股利政策的重要性。在此基础上，第二节评介了西方主要股利理论的代表人物、观点及相互之间的区别和联系。笔者将西方股利理论分为传统股利理论和现代股利理论：传统股利理论包括股利无关论、"一鸟在手"理论、税收理论，三者争论的焦点是股利政策与股票价格（即公司价值）是否相关。股利无关论（MM理论）在严格的假设条件下论证了股利政策的无关性，而"一鸟在手"理论和税收理论分别从股东的股利偏好和股利的税收劣势得出股利相关的结论；现代股利理论包括信号理论、代理理论和追随者效应理论，它们的争论集中在股利为何会引起股票价格的变化上。这些观点一方面从放松MM理论的假设条件着手，另一方面引进相关学科研究成果，改变了传统理论的思维方式和分析方法，极大地扩展了财务学家的研究视野，从而使股利研究在“量”和“质”上均产生了很大的飞跃。第三节详细阐述了四种股利政策模型的特点、优缺点及其适用范围，并分析了影响股利政策的法律、契约、公司管理、股东偏好等因素，指出股利政策的制定很大程度上是依靠对具体环境进行定性分析，以实现对各种利益关系的平衡。 第二章主要深入讨论了我国上市公司股利分配的现状及其动因。通过对历年股利分配数据的统计分析，论文描述了1993年以来上市公司股利分配的变化轨迹和总体特征，并揭示了目前上市公司股利分配普遍存在的问题：⑴股利政策频繁多变，缺乏连续性；⑵不分配现象带有普遍性；⑶宣告股利政策的同时往往伴随着转增股本的股本扩张行为；⑷现金股利支付率较低，存在恶性分红行为；⑸股利分配行为不够规范。随后，第二节从多方面探索导致上市公司股利分配行为存在种种问题的动机和原因，指出非全流通的制度设计、“一股独大”的股权结构、不完善的公司治理结构、股票市场高度的投机性以及上市公司强烈的“圈钱动机”是主要病因所在。在第三节，笔者运用逐步回归法，抽取100家上市公司，对2002年上市公司现金股利发放<WP=4>的影响因素进行了实证分析。第三章主要对上市公司股利政策的制定和规范提出了建议。首先，论文提出了上市公司制定股利政策应遵循的五大原则：最大限度地保证股东财富最大化；兼顾股东的现时要求和公司的长远发展；有利于优化资本结构；有利于股价的合理定位；尽量保持股利支付的连续性和稳定性。在这五大原则的指导下，笔者就股利政策类型选择和股利支付率的确定等较为具体的问题提出了自己的建议和设想。在股利政策类型的选择上，笔者主张根据公司所处发展阶段（包括初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段、衰退阶段），借鉴四种基本股利政策的决策思想，综合考虑各种因素的影响，来制定最适合公司实际情况的股利政策。在股利支付率的确定上，笔者认为，首先要弄清楚公司当年有多少现金可用于发放股利，即股权自由现金流量，然后考察公司所能获得的投资项目的效益如何。如果现金充裕，投资项目的效益又很好，则应少发或不发股利；如果现金充裕但投资项目效益较差，则应多发股利。第三节对主要股利形式——现金股利、股票股利、财产股利?