本世纪初以来我国企业充分发挥改革开放制度红利飞速发展,并购案数量从2004年的29个上升到2017年的431个,并购企业中民营企业比例也逐渐扩大。为了促进海外投资活动,自1982年以来中国政府与全球104国政府签订双边投资协定。协定内容包括国民待遇、最惠国待遇、公平平等待遇和争端解决方式等,有利于保护双方企业权益,促进交易的达成。那么影响我国企业海外并购成功率的因素有哪些?双边投资协定能否起到调节制度风险从而提高并购成功率?本文以制度环境理论和外来者劣势理论为基础,考察了双边投资协定对中国企业跨国并购成功率的影响,并检验了双边投资协定对制度风险影响中国企业跨国并购成功率的调节效应。对72个东道国842个并购样本进行了实证检验。结果表明:制度质量高的政府并不能使跨国并购更容易成功,反而不利于交易达成。东道国的政权稳定和政策连续对我国企业海外并购成功有显著的正向影响。政府对投资行为的干涉越少,我国企业海外并购越容易成功。中国企业在与中国签订双边投资协定的国家进行并购活动时反而不容易成功,但在调节效应的检验中发现双边投资协定的签订可以显著反向调节制度质量对并购成功率的负面影响。故双边投资协定对此过程起到了“雪中送炭”的作用。本文丰富了现有研究对制度环境理论和制度风险的认知,明晰了双边投资协定对制度风险的调节作用及调节方向,也对外来者劣势理论的研究提供了新的思路。最后,本文所得结论可以给予政府及企业如下启示:首先,政府应扩大双边投资协定覆盖范围,尤其是高制度风险国家。双边投资协定的签署可以有效防范化解东道国的制度风险,提高跨国并购成功率。因此双边投资协定覆盖高制度风险国家,准入前国民待遇的条款获得,可以帮助企业实现战略目标,践行国家“走出去”战略。其次,当企业面对多个投资标的时,要从自身实际需要出发,将制度风险、双边投资协定、战略资产的重要程度结合起来综合考虑,对于各个投资标的进行综合考虑,合理决策。