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有效市场的概念是由Fama在1970年首次定义的,他认为在有效市场中,不管选择哪种证券或证券组合,投资者均只能获取与该证券或证券组合投资风险相当的正常收益率,而不能通过解析相关信息得到超过一般水平的收益。收益率的季节效应是指与季节相关联的股市非正常收益,是股市的一种“异像”,是与市场有效性相悖的情况。季节效应包括周历效应、月历效应和假日效应,周历效应是指长期存在的某周历日的股市非正常收益;月历效应是指长期存在的某月份的股市非正常收益;假日效应是指与特定假日相关联的股市非正常收益的存在。鉴于观测数据的有限性,本文重点研究月历效应和周历效应。本文选取上证综指和深证成指1993年4月至2009年3月的月收益率和1993年4月1日至2009年4月16日的日收益率为样本,首先用DF检验和ADF检验对这4个时间序列进行了单位根检验,发现这4个时间序列均为平稳的。然后,对它们进行ARCH-LM检验,发现月收益率不具有ARCH效应,而日收益率具有明显的ARCH效应。根据检验的结果,本文采用线性回归模型对沪深两市收益率的月历效应进行检验,得出上海市场股票收益率存在月历效应而深圳市场无月历效应;采用EGARCH模型对沪深两市的周历效应进行检验得出上海市场存在周四效应,而深圳市场存在典型的周末效应。最后本文对实证结果给出了解释,并提出了政策建议及进一步研究的重点。