充足的资金支持是企业稳健发展的重要保障,随着我国资本市场的逐渐完善,企业的融资选择越来越多元化,而不同的融资方式具有各自的成本与收益。选择合适的融资方式可以使企业价值最大化,因此,国内外学者对企业融资方式的研究从未停止过。产业周期是描述产业演进与发展的重要方式,是企业不可抗拒的客观规律,而由于我国特有的经济转型阶段和产业发展的特殊性,企业在处于不同的产业周期阶段时受到的政府干预和政策引导不同。因此,我国企业在进行融资选择时同时受到产业和政府的双重影响,其融资方式选择必然具有独特性。本文以资本结构理论和产业周期理论为指导,加入政府干预衡量变量,深入探究不同产业周期企业融资选择的差异及其影响因素的不同。本文首先依据国内外有关产业周期阶段划分的成果,将行业内厂商数目、CR4、产出增长率以及产业技术投入率确定为产业阶段划分依据,借鉴Anthony and Ramesh (1992)对企业生命周期进行划分时采用的多变量排序法,将产业根据其发展特点划分为三个阶段,分别为成长期、集聚期和调整期,分阶段讨论政府干预力度以及企业融资的差异。本文将政府对企业的干预分为直接干预和间接干预两种,分别用国有股比例指标以及政府政策倾向指标加以衡量,同时,根据国内外对企业融资影响因素的研究成果,本文选取了具有代表性的企业内部因素指标,与政府干预指标一起作为企业融资过程中的影响因素指标。本文的实证结果显示,处于不同产业周期阶段的企业融资选择不同,成长期产业中,企业更偏好股票融资和银行借款,集聚期产业中,企业更多选择银行借款,其次是股票融资和内源融资,在调整期产业中,企业更多选择银行借款和内源融资。总体来说,我国上市公司融资目前主要以银行借款和股票融资为主。除此之外,各融资影响因素的显著性在不同周期阶段也有明显差异。就政府干预因素来说,国有股比例在集聚期作用最显著,其次是成长期,在调整期不显著,并且在集聚期和成长期,国有股比例越大,企业更多选择银行借款及内源融资。而衡量政府间接干预的政策倾向这一变量在三个阶段的作用都是显著的,但是在成长期和调整期,政策倾向和企业融资选择正相关,即在成长期,政府对企业所处产业持“鼓励”态度时,企业在融资选择时更多采用股票融资,在调整期,政府对所处产业持“限制”或“淘汰”态度时,企业在融资选择时更多采用银行借款和内源融资。在集聚期,政策倾向和企业融资选择负相关,即若政府持“鼓励”政策,企业倾向于内源融资,若政府持“限制”或“淘汰”政策,企业倾向于外部融资。