中国A股市场“小公司效应”实证研究

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“小公司效应”是股票市场中存在的一种金融异象,表现为股票市场中,公司规模较小的股票的收益率高于公司规模较大的股票的收益率。1981年,Banz首先提出美国股市存在“小公司效应”。在此之后,国内外学者对“小公司效应”的研究投入了很大的热情,也取得了一系列的研究成果。目前,国外对“小公司效应”的研究已经渐趋成熟。在国内,也有不少学者对我国股市“小公司效应”进行了研究,虽然也取得了许多成果,但总体来看,对我国股市“小公司效应”的研究还有待完善。具体来说,国内对“小公司效应”的研究成果中,产生比较重大的影响的研究多数集中在自我国股市成立至2006年期间。然而,在这段时期中,我国的股市还很不成熟,处于发展变革阶段,随着我国股市的不断发展和完善,“小公司效应”在我国股市的表现是否也会随之改变,我们仍不得而知。鉴于这个原因,本文旨在对我国股市的“小公司效应”进行一次系统的实证分析。在对国内外研究现状的进行系统梳理的基础上,分别从沪深两市、公司规模、研究频率、股票周期、股份改制前后多个角度对我国股市的“小公司效应”进行了较全面的实证研究。通过研究,本文发现在2011-2013年期间,上海股市存在“大公司效应”和经过风险调整后的“中等规模公司效应”。而深圳股市存在不显著的小公司效应。最后,本文通过总结“小公司效应”实证研究成果,结合国内外相关研究对“小公司效应”存在原因的解释以及我国股市的实际情况,对“小公司效应”在我国股市的表现进行总结和分析,并提出一些投资建议。
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