自证券市场成立发展到现在,上市公司股利政策制定者的决策是广大股民进行投资的重要依据。上市公司有多种股利派发形式,其中,高比例的股票送转近几年在市场中受到了投资者的追捧,公司在实施了这种政策之后,经营发展状况不会发生任何改变,这种政策会给企业资产负债表中所有者权益的组成结构部分带来较大影响。在这些实施高送转的上市公司中不乏运营业绩不善的公司,即便如此,这种经营不善条件之下的高送转股利政策受到广大股民的热烈青睐,这与价值投资理念相差悬殊。既然实施高送转后公司经营发展状况不会改变,那么经营不良的公司为何要实施这种股利政策呢?市场上的股民为何争相追捧这类题材的股票呢?股票市场中对于此类政策的反应效应又是如何呢?这些问题都值得我们去研究和探讨。研究表明,相同情况下,多案例分析比单案例分析更加全面,为提升文章的分析广度,研究选取了中国资本市场上受到广泛关注的6家典型的无业绩支撑的高送转公司作为研究对象。文章先对以往的研究进行梳理,从高送转的环境、投资者的不理性投资观念以及管理者和大股东的理性迎合出发分析高送转政策的动因以及高送转公告的市场效应。通过对多个案例的对比研究发现,外部监管机构对于高送转宽松的监管环境可以为无业绩支撑的高送转提供有力的制度基础,而股权的高度集中为无业绩支撑的高送转提供内部条件。同时,上市公司的管理者和大股东的需求出于两方面,基于融资需求而扩张股本为定向增发铺路,以及为解禁股创造高价减持良机,理性迎合了市场中的投资者因为高价幻觉和羊群追风产生的不理性的投资理念。本文还发现在案例公司经营绩效差的情况下,投资者在高送转公告发出日依然给予了公司股票正面效应,由此创造了解禁股高价减持的有利时机。本文期望以此对企业的股利决策过程提供一些建议,当实施高送转之后给投资者提供分析视角,为市场的运行提供建议,构建和谐发展的经济大环境。