作为金融市场上重要的风险管理工具,股指期货自诞生之日起就获得了市场大量的关注,其具有的价格发现和套期保值功能完善了股市自身的内在稳定机制,有助于市场平稳运行。然而,2015年的股灾让中国的股指期货成为了众矢之的,最严“限空令”使得股指期货名存实亡,历经一年半才终于迎来松绑第一步。在此之际,回顾股市的异常波动,研究股指期货的运行对现货市场究竟有何影响,对完善金融监管制度、防范化解金融风险、深化资本市场改革、促进股市健康发展有着重大的意义。本文综合了国内外现有的研究成果,以市场上已有的股指期货高频数据作为研究对象,分别是沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货与其对应的指数,重点考察股灾期间股指期货对现货的价格发现和波动率溢出效应。通过建模本文发现,沪深300、中证500股指期货对现货的引导作用较强,真实价值往往由期货来发现并引领,而上证50股指期货的价格发现功能相对较弱;以“限空令”推出为分界线,考察股指期货前后的表现发现沪深300和上证50的波动没有显著影响,限仓政策没有很好地改善市场波动;中证500股指期货体现出较明显的波动率溢出效应,且非对称效应明显,限仓令反而加剧了指数的波动。实证表明,样本期间股指期货发挥了一定的价格发现和套期保值功能,不应为股灾买单。基于上述问题本文提出建议,应继续稳步推出后续松绑政策,使股指期货恢复常态;完善交易规则及丰富相关产品,加强跨市场管理;尽快推动期货相关法律出台,深化市场功能,保障广大投资者利益。