随着社会发展速度的加快,各类金融机构必须应对大量对其经营和发展有着重大影响的复杂风险,缺乏有效的风险管理不仅使金融机构面临更多的危机,而且可能对整个金融体系乃至社会产生难以估量的不良影响,美国次贷危机引发的金融海啸就是最好的实例。面对新的金融生态环境,国际先进金融机构已经建立全面风险管理体系,不断提升风险管理技术和信息系统,最大限度地减少各种风险带来的损失。在此背景下,如何有效地识别、衡量、控制和化解风险,避免各种风险带来的损失,就成为我国金融机构面临的一大核心问题。本文探索了一类最坏情形CVaR(worst-case CVa R:WCCVa R)风险度量方法,并将该风险度量方法应用于投资组合问题中。首先,本文对最坏情形CVaR风险度量进行了定义;然后采用最坏情形CVa R风险度量方法以控制投资组合的风险,分别研究了单周期均值-WCCVaR投资组合问题和多周期的动态均值-WCCVaR投资组合问题,重点探索了多周期动态模型的显式解,并进一步进行比较情态分析,深入理解各个参数对最优解的影响;其次,分别基于模拟数据和真实市场数据,比较了所提出模型的数值性能;最后,对本文进行了总结并提出相关建议。本文主要可分为以下六个部分:第1章导论。本章首先阐述了本文的研究背景和意义,然后简要概述单周期投资组合模型、多周期组合模型和鲁棒投资组合模型的国内外研究现状并进行简要评述,其次提出了本文的研究思路与方法,最后指出了本文的创新与不足之处。第2章CVaR与最坏情形CVa R。本章首先给出风险度量的定义与Va R、CVaR的概念和一致性风险度量应满足的四条公理,然后给出投资组合的CVaR及参数表示,最后通过资产收益分布不确定性假设,推导出投资组合的最坏情形CVaR及其参数表示。第3章单周期均值-WCCVaR投资组合问题。本章首先提出了模型的相关假设,然后区分投资组合中是否含有无风险资产建立两个模型,其次运用最优化问题中的KKT条件进行求解,并得到对应模型的显式解,最后把上述的两个模型进行比较总结。第4章多周期的动态投资组合选择问题。本章在上一章的基础之上,对单周期投资组合问题进行推广,是本文的重点研究内容。本章首先区分投资组合中是否含有无风险资产两种情况,建立两个多周期均值-WCCVaR模型,然后引入动态规划中的贝尔曼方程和倒向递归的思想进行求解,并得到显式解,最后把这两个模型进行比较总结。在多周期问题中,本文考虑了风险资产在不同时期的期望收益率和方差-协方差矩阵不同,以及投资者在不同时期的风险承受能力和对风险的偏好程度不同等因素对模型的影响,所以多周期均值-WCCVaR模型更为接近现实,其适用性更为广泛,弥补了单周期模型的缺陷和不足。第5章数值试验。本章包括模拟数值试验和真实市场数据试验两个部分。在模拟的数值试验中,考虑了投资者的风险承受能力、置信水平和投资周期数对值函数的影响。最后通过数值模拟和真实市场数据试验的结果表明:均值-WCCVaR模型具有稳定的收益率和抗市场震动的性能。第6章结论和建议。本章在前面分析的基础了提出了两点建议:第一,充分考虑市场中的风险;第二,全面考虑投资者风险承受能力和风险偏好的差异性。