本文主要介绍了加权联合估计模型(WCEM),WCEM是一种通过对现有的VaR估计模型进行联合,并配以适当的权重将估计得出的VaR进行加权平均,从而得到一个更加精确的VaR的模型。WCEM的基础是其他现有已知的VaR估计方法,并且可以根据需要自行添加或移除WCEM中的其他VaR估计方法。WCEM的优点是相比于其他任何单一的VaR估计模型,它可以更为接近"真实"VaR,而不会出现极端情况。WCEM的另一个特点是它可以对任何市场的收益的VaR都有良好的估计效果,这是其他模型所不具备的优势。WCEM之所以能够拥有这样的特征,是由于它包含了多种VaR的估计方法,每种VaR估计方法都是其他学者根据其所关注的市场特征而设计出的。这些市场特征在一些市场表现明显,但在其他市场却表现不佳。当采用某种方法估计特定市场的VaR时,如果市场对于估计方法所基于的市场特征明显,则估计出的VaR比较准确,但如果市场对该种市场特种表现不明显,VaR估计的结果往往不会那么令人满意。WCEM模型由于其包含了较多的估计方法,即使市场对于一种或几种市场特征反应不佳,但总有其他可以比较充分描述市场的市场特征。实际上,WCEM是同时通过多个市场特征所对应的估计方法进行VaR估计,这使WCEM模型可以拥有以上估计方法的种种优点,并使得其对于VaR的估计趋近于VaR的真实值。对于WCEM的另一个延伸的应用是可以通过其来描述市场特征。一个市场并不是只由单一市场特征构成,而是包含着无数的市场特征。但不同的市场对同一个市场特征的反应可能完全不同,这也是造成市场差异的原因。一个显著的市场特征所对应的估计方法可以得到更为准确的VaR估计,因此,从VaR估计的准确程度可以倒推出该种方法所对应的市场特征在特定市场上的反应情况,我们需要做的就是比较单个方法估计出的VaR与真实的VaR。本文采用的方法是首先用单一方法估计得出VaR,然后对该VaR进行检验,通过比较检验结果中的偏差程度,得出市场对于某一具体市场特征的反应程度,继而用市场特征来描述市场间的区别。该偏差程度同时也是WCEM模型中权重的决定因素。通过上述方法,我们可以得出不同种类市场特征对于不同市场的显著程度,从而比较市场差异。本文通过对德国DAX30指数,美国道琼斯工业指数,中国的深市和沪市进行实证分析,结果表明,WCEM的VaR估计结果不会出现极端情况,而且估计出的VaR更加精确。在对不同市场间市场特征进行分析时,我们发现发达市场与发达市场之间的市场特征有一定的相似,同样,新兴市场与新兴市场之间的市场特征也有一定的相似,但值得注意的是,德国股票市场和中国深市的市场特征接近,而美国股市则是和中国沪市的市场特征相反。