政策变化、金融危机、制度变迁等事件性冲击常对金融市场产生非常大的影响,可能引起金融市场股票价格的异常波动。作为金融危机的主要诱导因素,羊群效应的出现对传统的金融危机理论提出了挑战。羊群效应是指难以用传统投资决策理论解释的投资者的非理性行为,当投资者做出一个重大的投资决策时,往往忽视他们自己的信息,而去效仿其他投资者的行为,最后导致股价长期偏离理性资产定价理论中所述的理想价格,进而导致股票市场产生不可避免的投资风险,最终导致投资市场环境的日益恶化。但是大部分学者都是通过建立传统的回归分析模型来检测羊群效应在股市中的特性。传统回归分析方法所估计的回归系数只有当模型中的随机干扰项是零均值同方差且服从正态分布时才是无偏最优有效估计。然而在实际经济问题中,经济数据所表现出的异方差、自回归、尖峰后尾等现象往往造成上述估计不再是最优估计且稳定不好。因此,本文在研究新兴市场的羊群行为特征时,引入分位数回归分析方法,且更关注羊群行为在不同股票市场条件下的差异性特征。在大T数据背景下,针对股票市场金融数据分布的厚尾特性和截面个体行为的时变性等问题,引入分位数回归方法,构建股票市场羊群效应分位回归模型,捕捉金融经济系统环境中羊群效应在股票上升市场及下降市场的共性与特性。同时对新兴股票市场比如中国、印度、巴西等股票市场的羊群效应进行对比检验,进一步刻画羊群效应在不同发展程度的股票市场中的差异性特征。研究结果表明:六个新兴市场的模型参数1?和2?估计值均为正数,这表明横截面绝对偏离度随市场涨跌幅度的增加而增大。另一方面,3?和4?的回归系数均显著为负,可见无论在市场上涨还是下跌时,CSAD和tmR,之间的线性关系都不成立,从分析结果可知,羊群效应的存在具有局部性,羊群行为的现象在低分位点更加明显表明它更可能发生的离散收益的低尾部分,当收益率较低甚至为负时,出于止损心理考虑,投资者将更自然地放弃自己的决策,以防更多的损失发生,也就是说新兴市场的投资者们“杀跌”倾向显著强于“追涨”倾向。