本文研究东方航空与上海航空2009年横向合并一案收益的来源。通过建立一个横跨供应链上下游并涵盖兼并双方、竞争对手以及上游机场的假说框架,本文将并购动机分为三类:对下游消费者定价的市场势力、对同行业竞争对手的效率优势以及对上游机场的议价能力。利用事件研究法,本文发现在兼并公告发布前后几天的窗口期内,东方航空和上海航空的股价异常回报率显著为正。同时,作为竞争对手的航空公司(尤其是国航)以及作为基地的机场(即上海机场),也出现了显著为正的异常回报率。这一结果在考虑了分析师预测后以及在不同的样本量和事件/估计窗口的选择下仍然保持稳健。进一步地,本文发现兼并双方无论在长期股价收益率抑或长期运营效率方面都领先其竞争对手。以上结果都证实了此次兼并的收益可能来源自:市场势力提升带来的价格上涨,以及效率提升或议价能力提升带来的成本下降。利用一个简单的模型,本文还尝试对并购造成的福利变动进行分解,并发现并购带来的财富效应中约2/3归属于提高的市场势力,约1/3由成本下降所贡献。