当前流动性对股票价格的影响越来越大,人们对流动性的问题也越来越重视。随着对流动性研究的深入,有学者发现如果分析流动性问题时能将流动性的层次分开分析会对货币流动性研究有很大帮助。在这种流动性分层分析时,市场流动性的实证研究数据比较有代表性,但却很难找到准确判断银行流动性的数据,本文利用蔡如海老师创造的M2乘数较准确的表现了银行体系流动性的大小。本文是基于流动性分层理论的具体分析,通过对2004年1月到2009年12月的月数据为基础,通过时间序列数据分析单位根检验、协整检验、格兰杰检验等方法通过数据实证分析研究货币政策的传导机制和流动性对股票市场价格的影响与因果关系。　　 银行流动性向股票市场的传导渠道可以分为两个相互之间有所联系的环节,即银行流动性对市场流动性的影响和银行体系外市场流动性对股票价格的影响。将流动性分为两层去考虑可以更加清晰的追踪传导过程中的细节,区别货币政策在不同阶段的影响效果,有利于对每个阶段进行细致研究。银行体系内的流动性改变往往是受到货币政策或其他因素的作用,这些影响因素中包括法定存款准备金率、利率等因素。市场流动性的改变是银行体系由于内部流动性的变化而改变的贷款量,从而使流动性的影响效果趋向外界。　　 银行流动性对于市场流动性的影响有几种基本的方式。第一是银行的公开市场业务会影响市场流动性。央行通过公开市场业务来改变银行体系的流动性,当央行增加流动性向外卖出手中的证券或者其他货币资产时,银行体系流动性不足,贷款减少,货币供给量减少,市场流动性增速减慢;当央行减少流动性从市场买进证券,增加货币供应量时,银行流动性充裕,贷款扩张,市场流动性上升。第二是利率变化影响股票市场价格。在我国基本利率由央行确定,而确定利率的依据主要货币政策是扩张还是收缩,当货币政策是收缩时利率提高,贷款成本增大,企业的融资成本增加,资产结构改变,权益系数减少而印象企业的效益,当利率升高时,社会投资的贴现率增加,也使得证券投资的必要收益率增加使证券价格下降。第三是存款准备金率的变动也会影响股票价格。当存款准备金率升高时虽然基础货币没有变化,但是基础货币中存款准备金的结构发生变化,法定准备金占比增加,超额准备金占比减少,通过乘数效应引起商业银行业务(如贷款)等扩张能力下降,市场流动性下降;当存款准备金率降低时,通过乘数效应引起货币供应量增加,市场流动性增加。　　 市场流动性不足时货币供应量减少,股票市场中的资金减少,股票供大于求,因而导致股票价格下跌;市场流动性充足时货币供应量增加,部分资金流入股市寻求高额回报,造成股市中资金供大于求,推动股票价格上涨。本文重点讨论的是流动性与股票价格的关系,与实证分析证明。