随着我国经济持续的发展,企业对经济发展所起到的推动作用越来越明显,不论是学界还是政府层面,对涉及企业发展的相关领域均表现出了极大的重视程度。其中投资效率水平的高低对于企业持续发展有着相当重要的作用,同时,基于我国国情,在众多性质的企业中,央企是十分重要的组成部分,在相当程度上造就了我国如今的行业格局,所以对央企投资效率做出专门的研究是十分有必要的。基于以上,本文利用Richardson模型,对央企集团下属的114家上市公司,在2009-2016年份内的912个样本进行非效率投资程度的度量,结果发现,在数量方面,央企上市公司有更多投资不足的现象,在程度方面,则是投资过度的强度要大于投资不足。之后,根据中央文件,将样本分为三类,包括充分竞争类、涉及国家安全类及公益类,分别观察各类样本的非效率投资水平。和整体不同,涉及国家安全类的上市公司的投资不足程度于投资过度程度基本持平,公益类样本的投资过度数量要多于投资不足数量。之后,对包括金字塔层级,集团持股比例及集团是否直接持股在内的金字塔股权结构对央企上市公司非效率投资的影响作用进行实证研究。结果发现股权结构对非效率投资有一定的影响;就全样本而言,金字塔层级数量、集团公司持股比例及集团公司直接持股均对非效率投资具有正向作用,且作用主要体现在投资过度部分。在涉及国家安全的类别下,金字塔层级数量及集团直接持股对非效率投资均有正向作用,尤其对投资过度作用明显;集团公司持股比例则只与投资过度呈正相关关系。其他类别的样本由于在回归过程中未通过检验,无法确定影响。针对以上结果,本文认为针对不同的企业类别,不同的非效率投资状态,不同的时间跨度,企业对股权结构要做出相应的具体安排。