本文旨在研究如何在台湾指数期权(台指期权)市场优化Holowczak et al.(2014)提出的两种期权信息加总方法——到期日加权和行权价加权,以更好地解读期权交易量的信息含量。在新兴市场,如台湾期货市场,研究期权信息的有效加总时,除了要考虑杠杆、流动性、市场深度和投资者的交易目的外,我们还需要额外考虑两个因素:散户交易和投资者在不同在值程度的期权合约上交易的分布。散户交易,一般被视作噪音交易,主要集中在台指期权最近月合约,它的聚集可能会降低最近月期权合约交易量的信息含量。因此,在台指期权市场,赋予机构投资者参与比例较大的中期期限的期权合约以最大的权重时,到期日加权的put-call ratio可以从期权交易量中提取出更高质量的信息。同时,机构投资者和散户在不同在值程度的期权合约上的交易的分布更加不均衡,主要集中在价平附近的期权合约,深价内和深价外期权合约的交易占比非常少。因此,根据流动性假说,我们应在Holowczak et al.(2014)设定的基础上进一步减小价内和价外期权合约的权重,以优化行权价加权的方法。此外,我们还发现台指期权市场中的价外期权交易量的信息含量与市场的波动率有关,当VIX上升(下降)时,其信息含量较高(低)。基于此,我们构建了 VIX-adjusted put-call ratio,它在VIX大于(小于)其过去一段时间的均值时,调升(降)价外期权合约的权重。本文的实证结果表明,VIX-adjusted put-call ratio对标的指数的大幅下跌展示了更强的预测力。我们还检验了台指期权的交易是否包含台湾指数期货(台股期货)价格变动的信息,并分析了境外机构投资者在两个市场的信息传递过程中扮演的角色。当信息交易者在台指期权市场提交一笔委托单后,台指期权市场的做市商使用台股期货来对冲其在台指期权市场的交易中曝露的方向性风险。因此,台股期货市场的总交易不平衡由两个部分构成:台指期权市场引致的交易不平衡和独立于期权交易的台股期货净交易不平衡。我们发现只有台指期权市场引致的交易不平衡变量对台股期货价格具有显著的预测力,而且在更长期的预测中无价格反转;此外,使用Ni et al.(2008)定义的新开仓买入的台指期权交易数据计算的期权交易不平衡变量能够提供更强的预测力。这个发现意味着期权交易不平衡对台股期货价格的预测力主要源于信息不对称而非流动性压力。最后,我们还发现境外机构投资者在台指期权市场的交易,尤其是在价外期权上的交易对台股期货价格展示了最强的预测力。这表明境外机构投资者在台指期权和台股期货市场的信息传递中充当主要的角色,而且他们可能主要是方向信息交易者。台指期权和台股期货市场的主要参与者是散户,整体上看,他们的交易几乎未促进信息在两个市场的传递,但是他们在平价和价外期权合约的交易仍然包含台股期货价格变动的信息。