【摘 要】
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十八届三中全会对混合所有制进行了系统阐述,提出积极发展混合所有制经济。企业作为微观主体,其混合股权结构有助于实现高质量发展。混合所有制改革具有治理效应和资源效应。非国有资本参股带来的治理效应有助于改善公司治理机制,缓解国有企业所有者缺位、预算软约束等问题;国有资本参股带来的资源效应能够降低非国有企业信贷压力。那么混合所有制企业股权混合度以及董事会特征对企业价值创造有什么影响?基于此,本文从股权治理
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十八届三中全会对混合所有制进行了系统阐述,提出积极发展混合所有制经济。企业作为微观主体,其混合股权结构有助于实现高质量发展。混合所有制改革具有治理效应和资源效应。非国有资本参股带来的治理效应有助于改善公司治理机制,缓解国有企业所有者缺位、预算软约束等问题;国有资本参股带来的资源效应能够降低非国有企业信贷压力。那么混合所有制企业股权混合度以及董事会特征对企业价值创造有什么影响?基于此,本文从股权治理和高层治理两个维度,探究股权混合度、董事会特征与企业价值创造的关系。以2015-2020年沪深A股混合所有制上市公司为研究样本,以委托代理、协同效应、资源依赖等理论为基础,构建双向固定效应模型,实证检验股权混合度、董事会特征与企业价值创造之间的关系,并采用更换变量、工具变量法等多种稳健性检验得出:（1）股权混合度提升企业价值创造;（2）董事会成员学历水平与董事会成员金融背景都对企业价值创造产生正向影响;（3）股权混合度对董事会成员学历水平与企业价值创造的关系具有显著正向调节作用,但股权混合度对董事会成员金融背景与企业价值创造的关系不具有显著调节作用。进一步进行产权异质性和行业异质性分析发现,相比非国有企业,国有企业中股权混合度对企业价值创造的正向影响更加显著;相比非制造业企业,制造业企业中股权混合度对企业价值创造的正向影响更加显著。在当前制度环境不断完善和混合所有制改革不断深化的背景下,根据研究提出相关建议,以期为国有企业和非国有企业继续推进股权结构改革、改善董事会特征、提升企业价值创造提供参考。
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