在货币政策调控方面,目前资产价格对于货币政策影响的理论研究大部分假设都是以欧美等发达资本主义国家的资产价格对实体经济的传导效应得出的,以这些假设为基础得出的货币政策结论不能完全适应新兴发展中国家货币政策调控的需要。对于货币政策中介目标的研究,国内大部分的学者都将注意力集中在资本市场尤其是股票价格的波动如何对货币政策中介目标即货币供应总量产生影响上,而较少关注货币政策中介目标的内部结构变动以及这种变动所带来对货币政策中介目标稳定性的影响。因此本文将针对此从两个大的方面做一些工作。首先,本文放宽了资产价格与实体经济关系的假设,比较不同情况下最优货币政策调控的不同,并在结论的基础上利用我国的经济数据进行实证,以此来检验我国资产价格对经济的传导效应。然后,本文进一步通过实证的方法检验我国股票价格波动对于货币政策中介目标内部结构的影响,并进一步分析这些影响对于货币乘数这一影响货币政策目标中介稳定性的影响。根据所做的工作,本文认为资产价格对于实体经济除了具有“财富效应”、“投资效应”以外,还具有“货币资产的偏好效应”。其中,“货币资产的偏好效应”与“财富效应”和“投资效应”对经济的影响是不同的。西方经济学家普遍认为“财富效应”和“投资效应”可以拉动经济的发展,本文认为“货币资产的偏好效应”对实体经济的影响却是负面的。由于“财富效应”、“投资效应”和“货币资产的偏好效应”对于经济的影响方向不同,所以资产价格对经济的传导效应取决于三种力量的大小。在发展中国家,资本市场的繁荣可能会对经济产生负的传导效应,原因在于在投资主体和资本市场尚未成熟的国家,前两种效应并不明显,反而“货币资产的偏好效应”对实体经济起了主要作用。所以,相比较资产价格对实体经济传导效应为正的国家来说,对于资产几个对实体经济传导效应为负的国家,中央银行对于资本市场的繁荣要采取更加宽松的货币政策,以抵消资本市场对于应流向实体经济资金的吞噬作用,同时要加大对于通货膨胀和产出偏离的反应力度。对于资本市场对于货币中介目标即货币供应量的影响,我国的股票价格对于货币供给影响不仅表现在总量上,还表现在其内部结构上。货币供应结构的这种随股市波动的特点已经开始对我国的货币乘数的某些因素造成了影响。虽然实证结果表明股票价格对于货币乘数总体影响还不显著,但随着资本市场规模的进一步壮大,这种影响会逐渐表现出来。这对中央银行对货币中介目标货币供应量的可控性与可测性提出了挑战。因此,我国的央行在制定货币政策的同时,首先要不断关注资产价格对于实体经济的传导效应,随着我国投资主体的日渐成熟,“财富效应”和“投资效应”在我国也会逐渐显现,如果这两种效应的作用超过了“货币资产的偏好效应”,那么央行就要适时的调整货币政策,否则将难以实现经济增长和物价稳定的货币政策目标。同时,资产价格对于货币供应结构和货币乘数的影响,使得货币总量作为货币政策中介目标的地位受到挑战,我国央行一方面要关注货币结构变化的规律,使得货币政策的可控性更强;另一方面要积极寻求更加稳定的货币政策工具,希冀货币政策在正确决策的基础上得到很好的实施。