在全球资本市场快速发展的背景下,“价值投资”理念盛行。机构投资者源于人员、资产、信息等方面的优势,投资专业且理性。20世纪50年代开始,西方发达国家股市开始逐步“去散户化”,取而代之的是各类机构。90年代“股东积极主义”兴起,发动者倡导机构投资者积极参与企业治理,承担起资产管理的信义义务,由此揭开了全球治理运动的帷幕。在这种推动浪潮中,“超常规、创造性地培育和发展机构投资者”被我国政府提到了战略地位。作为一种激励的手段,培养和壮大机构投资者,特别是价值型机构投资者,无论是在健全市场方面,还是保护散户投资者利益方面,亦或是促进企业治理机制完善等方面都有重要的意义。现金股利分配问题是我国资本市场一直有待解决的难题,上市公司分红意愿薄弱,但又缺乏相关的市场约束机制。虽然监证会实施了半强制分红的手段,但“治标不治本”,并不能从根源上提高企业派发现金股利的内生动力。本文从机构持股对股利分配的影响入手,考察我国机构投资者参与企业治理的效果。他们真的可以如倡导者所愿履行“股东积极主义”吗?会积极加入企业治理参与股利政策的制定吗?本文采用2009-2015年沪深两地A股企业的数据,以是否发放现金股利和每股发放水平来刻画股利的分配概率和程度,验证机构持股是否能促进企业分红。本文首先界定机构投资者和现金股利的相关概念,并回顾机构投资者参与企业治理、影响股利派发、机构投资者的异质性及市场化进程相关的文献,对现有的研究成果进行了评述;然后,基于信号传递理论、自由现金流假说和利益输送假说分析机构持股可能对股利分配产生的作用,从而提出本文的假设;最后,作者以搜索整理的2009年-2015年数据为基础,对本文的假设进行实证检验,并得出结论。综上,这篇文章从实证角度验证了机构持股对股利分配的影响:一是通过将机构投资者按是否与企业有非正常的利益牵连分成压力敏感型和压力抵制型,展示了不同机构的企业治理能力,丰富了异质机构投资者的文献研究;二是加入市场化程度对企业治理的重要助力作用,补充了相关研究文献,为研究企业治理考虑制度因素开拓了新的思路。本文研究表明,总体机构持股并不会影响股利派发,压力抵制型机构才真正履行了“股东积极主义”。企业股利派发和压力抵制型机构持股呈正相关的关系。在压力抵制型机构投资者当中,基金对现金股利分配水平和概率的影响最大,这与基金入市早、规模大、监管严格是紧密相关的。此外,市场化改革对机构投资者治理企业有一定的推动作用,说明政策制度环境是企业治理的关键影响因素之一。本研究可以为国家推进机构投资者发展提供新的思路与方向。文章创新点主要体现如下:其一,本文考虑了不同种类的机构投资者参与治理时的异质表现,将其分成压力敏感型和压力抵制型两种。并在得到压力抵制型机构可以促进股利派发的结论以后,着重检验三种压力抵制型机构之间的影响差异;其二,本文创先地考虑了市场化进程在机构投资者影响企业现金股利分配过程中扮演的角色。将地区制度因素纳入了企业治理研究的范畴,检验了市场化对强化治理而言的重要意义。