在当前世界经济一体化程度逐渐加深以及全球经济增速不确定性逐渐增强的大环境下,各金融子市场之间开始呈现出越来越明显的联动效应。2015年"8.11新汇改"之后,人民币对美元汇率快速贬值,短期资本持续外流,而随着国际游资炒作,我国的股票市场也一直呈现波动状态。如何有效利用汇率预期与股票价格的关系,维持经济和金融体系平稳健康发展,为货币当局制定货币政策和汇率政策提供重要参考,引起了国内外学者和金融机构的广泛关注。其中国外文献起步较早,多基于全球视角出发进行实证研究,国内部分学者根据相关经济理论模型,通过寻找中介变量来研究汇率和股票价格之间的关系,但大多为理论分析,然后定性指出不同的传导渠道,具有一定的局限性。关于二者关系的实证论文多选取VAR、GARCH或EGARCH等计量模型,忽略了对中介变量的定量分析。基于此背景,本文试图以上证指数作为股票价格的典型代表,选取短期国际资本流动和货币供应量作为汇率预期与股票价格作用机制的中介变量,通过引入SVAR模型系统来对不同传导渠道进行定量分析,并利用脉冲响应函数和方差分解刻画各变量受随机扰动项影响的路径和占比。信息不对称的存在,使得外汇市场中的交易者很难获取相同的信息,即便拥有相同信息,由于交易者对同一信息变量的重视程度差异以及对不同汇率预期方式的偏好差异,他们对相同信息也会持有不同的观点,因此交易者的预期存在异质性,一部分交易者根据基本面分析做出预期选择,另一部分交易者则是综合考虑汇率水平的历史变动情况而做出选择。由于外汇交易者两种不同预期形式的存在,本文通过引入行为金融领域下的异质性汇率预期测算模型,对两种预期进行加权来获取最终的汇率预期值,相较于以往将NDF作为汇率预期替代变量的研究而言,更能够反映我国外汇市场现状。本文脉冲响应函数结果表明,当经济体系面临汇率贬值冲击时,上证指数呈现下降趋势,这与我国实际情况基本相符。实证结果表示我国确实存在汇率预期→股票价格这条传导机制,人民币汇率预期的变化会通过预期效应、财富效应、流动性效应和溢出效应来影响股票价格,在这一路径中,货币供应量和国际资本流动量发挥了重要的传导作用;相反,股票价格→汇率预期这条传导机制却未能完全发挥作用,股价波动对汇率预期仅仅具有很微弱的作用效果。最后,本文结合实证分析结果,提出了在人民币汇率贬值预期压力下,我国汇率政策和资本市场宏观调控的建议。本文的研究丰富了已有研究的分析视角:一是从考虑交易者预期存在异质性的角度出发,对推断性预期和回归性预期这两种预期形式进行加权获得最终的汇率预期值,而非仅将NDF作为汇率预期的替代变量;二是通过SVAR模型定量分析了货币供应量和国际资本流动量在汇率预期和股价关系中所起到的具体作用,对汇率预(?)《股价是否存在双向关系进行了阐述。