摘要：进入二十一世纪以来,随着全球经济一体化的快速发展、新兴市场国家的迅速成长以及金属商品市场金融化程度的快速提高,全球金属价格波动较以往更加剧烈。特别是最近六年来,世界经济局势大幅震荡,08年金融危机引发了全球经济萧条,欧洲主权债务也随之相继爆发,导致全球经济增长速度集体下滑,此外国际政治形势紧张,导致局部地区紧张局势一度蔓延,在种种不利因素的影响下,全球金属商品市场长期处于不稳定状态。在这一背景下,研究中国金属商品市场的信息传递与溢出效应,分析期货／现货市场的价格特征,对未来中国金属商品市场的发展有重大意义。本文以中国金属商品的期货市场和现货市场为研究对象,采用理论模型与实证相结合的方法,利用ARIMA、VAR、VECM、TGARCH. EGARCH、IS-GARCH、BEKK-GARCH和DCC-GARCH等模型,从价格波动性、市场联动效应、价格发现功能、市场流动性等角度对中国金属商品市场的信息传递与溢出效应进行了全面、系统的实证分析。本文的主要研究成果如下：1.系统地揭示了中国金属商品市场的信息传递机制。在期货市场中,铝期货市场对市场中的新信息反应速度较快,因而铝期货市场对其它品种的金属期货市场存在显著的信息传递；在现货市场中,铝现货价格对市场新信息的快速反应得益于铝期货市场信息传递的高效率,这使市场信息能较快地从铝期货市场传递到现货市场,而铝现货市场对市场新信息的快速反应使其对其它品种的现货市场存在显著的信息传递。2.分析了中国金属商品市场的价格波动特征。在整个金属商品市场中,价格对新信息的反应是非对称的,和以往对中国金融市场的研究不一样,我们发现在中国金属商品市场中,金属商品价格对利好消息的反应强于对利空消息的反应。这表明投资者“追涨”的意愿比“杀跌”的意愿更加强烈。同时,也从一个侧面反映出中国金属商品市场投资者持有比较乐观的市场态度。3.比较分析了中国金属商品市场的价格发现功能。在中国金属期货市场中,1月期期货合约拥有比其他期货合约更强大的价格发现能力,期货市场的贡献率均超过了90%。而就各个品种的期货市场而言,铝期货市场拥有最强的价格发现功能,其对铜、锌期货市场价格发现的贡献率分别达到了35%和30%。得益于铝期货市场在信息传递与价格发现中的高效率,铝现货市场同样拥有金属现货市场中最强的价格发现功能,并显著地影响了铜现货市场和锌现货市场的价格,其中,铝现货市场对铜、锌现货市场价格发现的贡献均达到了32%。4.从市场流动性的角度对金属期货市场的信息传递效率进行了实证分析。中国金属期货市场流动性间存在显著的联动效应,这表明中国金属期货市场间有着较高的相互影响程度。同时,我们发现期货市场流动性与较高的信息传递效率和价格发现能力密切相关,铝期货市场市场流动性较高,因而表现出比其它金属期货市场更高效的信息传递能力,并拥有较高的价格发现功能。5.从不同角度分析了外部市场因素与中国金属商品市场间的相互影响宏观金融因素对中国金属商品市场有着显著的影响。国际金属价格因素中国金属价格同样有着显著的影响,但是除了铜、铅以外的中国金属价格对国际金属价格的影响还很微弱。就各个金属品种的商品市场而言,铜商品市场与外部市场因素间的互动程度最高。