证券市场的运转，需要一系列制度安排（正式、非正式）来降低交易费用。从公司的角度，可以分为公司内部治理机制与公司外部治理机制。其中，投资者保护与股利政策分属于公司外部治理机制与公司内部治理机制。股利政策作为上市公司内部治理的重要内容，关系到不同股东群体之间的利益分配，也关系到中小投资者投资收益权的实现。作为公司内部治理的股利政策，要受到作为公司外部治理的中小投资者保护状况的影响。本文首先从不同角度对股利政策与中小投资者保护问题的研究文献进行了梳理。然后，本文阐述了公司外部治理机制、公司内部治理机制及其相互关系，从理论上分析为公司外部治理环境的投资者保护作用于作为公司内部治理机制的股利政策的机制。进而描述了我国证券市场上的上市公司股利政策的现状，并从中小投资者保护层面探悉其原因，提出两者关系的理论假设——投资者保护水平与公司的股利政策之间存在正相关：较高水平的投资者保护将导致高的股利分配倾向，较高水平的投资者保护，将导致较高的股利支付水平。并利用我国证券市场2010-2012年A股上市公司的相关数据，对上述理论假设进行了描述性统计分析和多元回归分析，考察在相同的立法背景下，各地执法效率、执法环境的不同所决定的投资者保护实际水平的不同，对上市公司股利政策的影响，实证结果支持投资者保护与股利政策关系的“结果”模型，验证了理论假设。最后，在总结研究结论的基础上，结合目前我国的现实背景，提出相关的对策建议，包括完善法律法规、提高执法效率、优化股权结构以及建立多层次资本市场等。