自2008年由流动性加剧了的席卷全球的金融危机发生以来,人们开始将流动性风险管理与市场风险、信用风险放到同一个高度,给予足够的重视和加大对其的量化研究。本文针对国内外市场机制的不同,讨论我国股票市场的系统流动性风险以及牛熊市行情下的差异。首先,本文在综述流动性与系统流动性相关研究的基础上,界定了系统流动性、系统流动性风险、系统流动性风险溢价的定义,分析了相关影响因素,回顾了我国股票市场的牛熊市现状,阐明了从牛熊市视角出发研究系统流动性的意义。其次,根据系统流动性的定义,通过个股流动性与市场流动性协动验证了我国股票市场系统流动性的存在,并结合牛熊市行情,进一步研究了系统流动性在不同行情下的差异。最后,本文构建了系统流动性风险溢价实证模型,从总体和分行业角度分别对我国股票市场系统流动性风险溢价进行了研究。采用二元均值GARCH(1,1)——Diagonal BEKK模型分别对牛熊市下系统流动性风险溢价进行估计,总体差异结果表明,牛熊市行情下的系统流动性风险溢价存在显著的差异,在对系统流动性风险进行管理时应当根据当前行情制定对应的策略。行业差异结果表明,牛熊市行情下的系统流动性风险溢价的差异在各行业都存在,但差异大小存在显著不同,在针对特定行业或者股票进行系统流动性风险管理时应考虑行业因素。本文从牛熊市视角下讨论了我国交易机制下的系统流动性的相关问题,希望能在新的视角下研究系统流动性的同时,为完善现有的金融风险管理体系提供新的思路。