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本文研究发现，A股上月最大日回报与本月收益率之间存在负相关的关系，这一研究结果同美国市场的实证结果相似。基于上月最大日回报构造的投资策略在中国股市具有正的平均月收益，且经过CAPM市场模型、Fama-French三因素模型及四因素模型风险因子调整后，仍有显著的超额回报alpha。双变量分组和Fama-MacBeth横截面回归分析均表明，在控制了其它一系列可能影响股票横截面收益率的因素（如规模、账面市值比、非流动性溢价等）之后，上月最大日回报仍然对A股未来预期收益具有预测能力。本文尝试用行为金融对这一“异像”提供解释，认为“博彩溢价”和过度投机可能是导致这一异象的原因。