抵押债务证券（CDOs）是资产支持证券（ABS）中的一种结构性金融衍生产品，它是一种以一个或多个类别的抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同风险偏好投资者的需要来筹募资金的创新性衍生金融产品。自1988年美国出现了第一笔抵押债务证券交易后，该金融衍生产品迅速发展起来，近年来，其已成为最受市场关注和发展速度最快的结构性金融产品之一。　　 2007年美国爆发了次级抵押贷款市场危机，来势汹汹的金融危机让华尔街的金融巨头们纷纷垮台。而在这场危机中CDOs扮演了重要的角色，正因为它的存在使金融机构的信用风险被不断放大，最终导致了金融危机的发生。因此，我们应该意识到CDOs虽然是一个能够融资和转移信用风险的结构性信用衍生产品，但是它本身也具有一定的风险性，尤其是权益系列风险最大，我们应该加强对其信用风险的研究与管理，以有效的利用这一投资工具。　　 但是在对CDOs进行信用风险度量时，由于资产组合中资产间的违约相关性具有阶跃性而不能过度依赖现有的风险计量模型，因此本文提出在利用计量模型对CDOs进行风险度量和风险管理时，应注意到宏观经济状况的不同。当宏观经济状况在较长时期内发展相对平稳时，我们可以利用由历史数据得到的资产间违约相关性来建立模型分析资产组合的整体信用风险。本文这里采用由信用风险转移矩阵推出资产间的违约相关性和单个资产的边缘分布，然后利用连接函数进行拟合得到整个资产池的违约概率，进而度量出整个资产池存在的潜在风险的方法，来对我国国家开发银行在2007年发行的第一期信贷资产支持证券进行实证分析的。当宏观经济出现衰退时，此时资产间的违约相关性不再稳定，随时可能表现出跳跃性，从而造成风险规模的改变，此时计量模型不再可靠，本文这里主要结合美国的次贷危机说明这一点。　　 本文的目的主要是通过对抵押债务证券进行信用风险分析，为人们对信用衍生产品有效进行风险管理提供借鉴，以减少盲目追求投资收益带来的危害。