上市公司并购问题一直是各国关注的焦点,而现代经济史也证明通过并购可以实现企业的超常规发展。关于并购能否有效地改善上市公司绩效,历来是国内外理论界研究的重要课题,并且产生了许多有价值的研究成果。近年来,伴随着全球经济一体化进程的加快,上市公司为了增强竞争力获取更丰厚的利润,并购浪潮风起云涌,呈现出数量多、规模大及国际化等一系列特征。并购作为企业的一种自愿、有偿的产权交易活动,日益成为追求企业价值最大化,加快发展的有效资本运作模式。由于历史的原因和特殊的发展演变进程,中国A股市场的上市公司内部普遍形成了两种不同性质的股票,即“流通股”和“非流通股”,这两类股票存在着“同股不同权”、“同股不同价”的制度结构,严重影响和制约着我国上市公司并购的发展。2005年4月29日中国证监会(CSRC)正式启动股权分置改革试点工作,并于2005年9月4日正式发布了《上市公司股权分置改革管理办法》,标志着股权分置改革进入全面实施阶段。随着股权分置改革的顺利进行、相关并购法规的逐步完善、上市公司数量的不断增加以及我国上市公司发展的内在需求,制约上市公司并购的旧有因素逐渐消除,我国上市公司并购走上了历史的快车道。可以预见,我国上市公司并购在未来会不断涌现。因此,在这种背景下考察并购后我国上市公司资产整合绩效具有重要理论意义和现实意义。目前关于并购绩效的研究相对较多,但是关于上市公司并购后资产整合绩效研究的文章很少。而纵观国内外并购成败案例,我们会发现并购后的资产整合是影响并购绩效的关键性因素之一。因此,本文选取了我国2004年实施并购的50家上市公司样本,通过对上市公司并购前一年、并购当年、并购后第一年、第二年的经营业绩、财务指标进行行业比较分析和行业结构分析,同时对影响上市公司并购后资产整合绩效的典型因素进行重点分析,从而得出提高我国上市公司并购后资产整合绩效的对策措施,为今后上市公司并购后的资产整合提供借鉴。本文研究的主要内容分为四个部分:第一部分绪论。主要论述了本文的研究背景、研究目的和国内外资产整合绩效研究现状和存在的问题,同时对国内外资产整合绩效研究现状进行了归纳评述。第二部分上市公司并购基础理论及我国上市公司并购后的财务整合。上市公司并购基础理论包括并购的概念、类型和公司并购理论。我国上市公司并购后的财务整合部分首先回顾了我国上市公司并购历程,在此基础上鉴定了什么是财务整合以及财务整合过程中应遵循的原则及内容。其中着重阐述财务整合的内容以及财务整合内容之间的逻辑关系,为下文论述资产整合绩效做了良好的理论铺垫。第三部分我国上市公司并购后资产整合绩效分析。此部分是本文写作重点,分为三个方面进行论述:第一节是财务整合管理的子系统——资产整合。内容包括资产及资产整合的概念界定、资产整合的内容;第二节是我国上市公司并购后资产整合绩效分析。本部分通过选取上市公司样本,分别就总资产、固定资产、流动资产和无形资产进行了行业比较分析和结构分析,从中找出成功实施并购的上市公司所具有的财务指标特征和资产结构特征;第三节是我国上市公司资产整合绩效影响因素分析,此部分采用ROE指标分别就关联交易、并购类型以及战略性信息披露对我国上市公司资产整合绩效的影响进行了分析,从中找出这些因素对资产整合绩效的影响程度。第四部分提高我国上市公司并购后资产整合绩效的对策与建议。本部分在前文分析的基础上,提出了促进我国上市公司资产整合绩效的一些建议,包括:正确发挥政府在并购中的作用,建立公平并购市场;区别不同资产,采取相应的资产整合方式;规范关联方并购,出台关联方并购法律;提倡横向并购,加强同行业强强联合的力度;完善信息披露制度,提高上市公司资产整合绩效。这些对策建议也是本文研究的出发点和最终落脚点。本文的主要贡献和创新点在于:(1)把并购后的资产整合绩效研究提升到并购研究的首要位置。在我国,人们对企业并购给予了足够的重视,并进行了较充分的研究。而对并购之后资产整合绩效的研究虽已引起理论界和实务界的重视,但尚处于起步阶段。本文将研究的视角直接投向并购后的资产整合绩效,对并购后影响资产整合绩效的各关键要素变量进行了系统的分析和论述。(2)在考虑有形资产和无形资产整合匹配的前提下,强调了对无形资产的整合。现有的研究更多关注的是厂房、设备、工艺等可以计量的有形资产整合,但并购的实践和并购失败的教训告诉人们,不可计量的无形资产整合更是决定并购成败的关键因素。(3)本文选取财务指标对上市公司并购后资产整合绩效进行分行业研究,从而探讨何种资产结构最有利于上市公司并购后资产整合绩效的提高。目前采用此种研究方法的文章很少,这也是本文研究创新点之一。同时本文也存在以下一些不足,具体包括:(1)本文在分析我国上市公司资产整合绩效时选取了总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等财务指标,其假设前提是我国资本市场的有效性,但是在我国资本市场上普遍存在会计利润指标受到操纵的情况,因此会对我们的研究结论产生一定的冲击。(2)本文仅仅选取关联方、并购类型以及是否披露战略性信息几个因素对上市公司并购后资产整合绩效进行分析,而实际上影响并购后资产整合绩效的因素很多,如无形资产中的商誉、专利权等,这也是需要改进的一个方面。(3)分行业对资产整合内容进行分析时,匿于资料搜集上的困难以及时间不足等制约因素,对某些行业未能进行更细致、深入的分析。