随着中国的改革开放,以及近几年突飞猛进的经济发展,中国一跃成为世界第二大经济体,也是世界上最大的发展国家或新兴市场国家,中国在世界经济舞台发挥的作用及影响已不容忽视。经济全球化的发展一方面给中国带来了历史性的发展契机,同时也带来了前所未有的挑战。伴随着贸易开放度的加深以及经济发展的交叉融合,外国经济波动和外国货币政策规则已经成为中国货币当局考虑的重要因素。2008年发端于美国的金融危机,使得世界各经济体意识到在加深经济、贸易合作的同时考虑外国货币政策对本国的溢出效用已成为不可回避的问题。中、美两国作为世界上第一和第二大经济体,并且他们作为彼此最具价值的经济伙伴,研究两大经济体的货币政策传导机制,讨论其货币政策对外国经挤体的影响及最优货币政策协调问题将具有重要的现实意义。同时,为了使资本流动最大的发挥有益作用,规避资本流动带来的风险,中国对资本采取资本管制政策。关于资本管制政策的收效性问题在学术界有广泛的讨论。一般来看,国外对资本管制的研究得出负面结论的较多,认为资本管制政策会破坏市场的自由性,从而造成福利损失。而有个别学者,如Prasad et al. (2005)认为,由于中国金融体系尚不完全,完全自由化的资本账将给中国造成重大风险,因此,适度的资本管制对中国来说是必要的。国内对资本管制的研究较多集中在经验研究,本文试图在两国开放经济模型中分析资本管制有效性及最优货币政策问题。关于宏观经济政策国际协调问题的研究,最早可以追溯到20世纪50年代英国经济学家Meade提出的“米德冲突”。随后较为有名的为20世纪60年代形成的蒙代尔—弗莱明模型,在其后经济学对蒙代尔—弗莱明模型进行了更加深入且符合现实的补充。Hamada (1976)等运用博弈论方法分析国际货币政策协调的必要性及福利收益,开创了第一代国际货币政策协调模型。20世纪90年代,Obstfeld和Rogoff (1995)在开放经济条件下建立了具有微观基础、垄断竞争和理性预期的动态一般均衡(DSGE)模型。从此开辟了宏观经济学研究的新领域,创立了“新开放经济宏观经济学(NOEM)"。新开放宏观经济学框架采用动态一般均衡分析方法,将价格粘性和不完全竞争纳入到模型中,以效用最大化为目标函数,考察宏观经济政策的国际传递机制,并衡量了国际货币政策协调的福利水平。同时,新开放经济宏观经济学(NOEM)为汇率波动及传导机制、通货膨胀生成机制和存在摩擦的资本市场等问题的讨论提供了更加科学的理论框架。本文通过运用开放经济的两国动态随机一般均衡模型,试图将具有中国特色的资本管制政策刻画进模型中,以探讨资本管制的有效性问题,及在存在资本管制时货币政策传导的具体途径,最后给出应对外部冲击时的最优货币政策。在建立了包含资本管制的动态随机一般均衡模型之后,本文对其中的一些重要参数以及其对货币政策传导机制的影响进行了分析,并通过参数校准进一步对内生经济变量进行了脉冲响应分析。通过理论模型以及情景模拟分析,本文得出以下重要结论：第一,资本管制在应对外国技术冲击上效果明显。通过比较分析本国技术冲击和外国技术冲击对国内外内生参数的脉冲响应得出,资本管制在应对外国技术冲击上效果十分显著。第二,当货币当局采取的利率规则不同时,资本管制在应对外国技术冲击方面获得的福利收益不同。本文通过比较分析,不同利率规则下,有资本管制和无资本管制时应对本国和外国技术冲击时各内生经济变量的反应,得出资本管制在应对外部技术方面有着非常重要的作用。但在两种利率规则下,资本管制在应对外国技术冲击时得到的福利收益不同,基于本国产品价格(PPI)通货膨胀利率规则的福利收益高于基于本国价格(CPI)通货膨胀利率规则。第三,最优货币政策的制定取决于货币当局的稳定目标。如果本国货币当局关注本国产品价格(PPI)的稳定,那么基于本国产品价格(PPI)通货膨胀利率规则明显优于基于本国价格(CPI)通货膨胀利率规则,并且福利收益显著。如果本国货币当局关注本国价格(CPI)的稳定,那么基于本国价格(CPI)通货膨胀利率规则优于基于本国产品价格(PPI)通货膨胀利率规则,但福利收益并不明显。第四,开放度提高将加剧外部冲击对本国经济的影响。本文在进行敏感性分析时发现,当开放度提高时,内生经济变量在面临外部冲击时,波动性均有所提高。此外,就最优货币政策而言,当开放度提高时,基于本国PPI的利率规则依然比基于本国CPI的利率规则更优,且获得福利收益更大。第五,资本管制存在一个适度值。资本管制的敏感性分析得出资本管制并不是在任何情况下都会带来福利增加,而是存在一个适度值,这一值与本国开放度有关。当资本管制较严时,即超过这一适度值,资本管制在应对外部冲击时会带来福利损失；当资本管制较低时,即低于这一适度值,资本管制在应对外部冲击时将获得福利收益。而这一适度值的确定与本国的开放度有关。这一点对货币当局有重要的启示作用,资本管制在应对外部技术冲击时并不是在任何情况下都能够得到福利收益,过度的资本管制的反而带来福利损失。