伴随着跨境人民币结算业务和人民币离岸市场的快速发展,利用跨境人民币结算在离岸与在岸市场间进行套利的现象也引起了人们的广泛关注。因此,不能再单纯地认为套利交易只是一种充当市场价格发现功能的投机行为。更应该注意到的是,套利交易越来越多地与真实商品贸易相背离,这种现象所体现出的资产交易属性。本文以提出问题-分析问题-解决问题的思路,从理论视角和经验视角着手,将定性分析与定量分析研究相结合,以现实分析和经验分析为研究重点,将套利交易对人民币跨境贸易结算的影响进行深入分析和系统讨论。本文开篇首先对离岸市场和跨境人民币贸易结算的有关文献作了重点回顾,运用货币选择理论、套利交易的一般基本原理梳理了套利行为在跨境贸易结算中的表现形式。其次,重点围绕着人民币跨境贸易结算中的套利行为展开论述,通过对跨境人民币贸易结算的发展状况描述,以及结合离岸与在岸市场的基本差异,对其相关的结算政策进行了比较,并进而深入分析了离岸市场中,汇率形成机制的一般原则和作用条件,以及利率形成机制的外在表现和内在驱动因素。文章中还通过案例分析的研究分析方法对套利交易当中的三种典型模式进行了简要介绍:汇差套利、利差套利以及组合套利。在对比了几种套利形式差异的基础之上,以期能够更好地阐述影响套利交易的两个重要变量,汇率和利率。归纳了货币价格在不同市场间产生偏差的原因,根据跨境贸易结算的几条经验性规律,本文当中构造的跨境人民币套利指数,其基本思想来源于夏普比率对金融资产相对期望价格的衡量,在剔除了汇率波动变化的影响后,得到了相对的利率收益指标,同时根据人民币贸易结算的规模,引入相应的权重,计算得出相对利率期望值,即跨境套利指数。最后,本文基于套利交易的理论框架,分析了套利交易对人民币进出口贸易的影响,检验了套利交易、中国贸易规模、贸易结构变化等因素的相对重要性。结果表明:套利交易显著提高了人民币进口贸易结算占国内总进口的比重,并且在驱动因素中占据主导地位,人民币套利指数能解释52%左右的人民币进口贸易结算变化;进口贸易比重的上升对人民币跨境贸易结算的贡献28%左右波动,贸易结构的影响则在2. 8%左右。建议货币当局进一步引入有规则的人民币汇率区间浮动机制,更加关注微观金融主体的市场行为,加快国内金融体制改革步伐,培育具有国际竞争力和抗风险能力的微观主体,防范与应对人民币国际化进程中的跨境套利风险。