本文以行为公司金融理论为基础,结合国外赌场赌博(赌马比赛)机制,利用预期偏度将中国上市公司的收益分布按行业和年度划分为稳定回报与风险回报,对我国上市公司董事会投资决策过程中出现的偏爱风险回报现象进行了理论分析和实证检验。在此基础上,通过加入预期偏度因子对Fama-French三因子模型进行了行业层面的修正,并将预期偏度因子加入到我们的选股模型中来设计一种结合了基本面选股和市场行为选股的综合选股策略。我们得到了如下结论:(1)从整体上来看,公司董事会成员在某种程度上与赌场里的赌徒相似,在投资时更偏爱风险回报,这种情况在我国上市公司中普遍存在。(2)在资产规模小的公司中,公司董事会在投资中存在的偏爱风险回报的现象表现得更加强烈。(3)对风险回报的偏爱会造成整个社会的有效供给不足,我国应继续坚定不移地进行供给侧结构性改革。(4)从地区经济发展水平的层面来看,国内发展中地区的公司偏爱风险回报现象最为明显,而发达地区和落后地区的公司从整体上看都不明显。(5)Fama-French五因子模型中未被解释的行业层面股票回报率的差异可以用预期偏度因子进行解释,预期偏度为正的行业能够获得比预期偏度为负数的行业更高的股票收益回报。(6)加入了预期偏度因子后的选股模型能够获得比原三因子模型更高的收益回报,预期偏度被证明可以作为一个判断市场情绪的先行指标为相关从业人士的选股工作提供参考。