本文使用由Chang et al.（2000）提出的收益率的横截面绝对离散误差（CSAD）指标对中国股票市场的羊群行为进行了全面的研究,该方法能够捕捉个股与市场收益之间的非线性关系。根据Christie＆Huang（1995）和Chang et al.（2000）的研究结果,当个股收益趋向并汇合于市场共识时,羊群行为会出现在股票市场中,从而导致个股收益的收益分散性降低,相较于市场收益。首先,本研究调查了基本面和非基本面因素对于中国股票市场的羊群行为及趋向市场共识的影响范围。实证结果表明,在整个中国股市中,在有或没有任何基本面因素的情况下,在整个市场范围内都有羊群行为。但是,在大多数情况下,基本面羊群行为的数量要大于非基本面羊群行为的数量。研究结果还表明,在市场中的羊群行为强度各不相同,并且投资者羊群行为出现的原因在特定的市场条件下也有所不同,例如市场各个阶段,极端市场条件,流动性效应,金融动荡,宏观经济公告和传染效应。此外,研究结果表明,A股市场的信息环境更加丰富,而且其投资者现在在交易时更倾向依赖基本面信息。这一推论与一些研究表明在中国股票市场信息效率的提高是一致的。相反,B股市场的交易者似乎更故意倾向于羊群行为。这与一些研究表明由于中国当局放宽了交易限制以允许外国机构投资者进入,不倾向基本面的羊群行为的形成变得格外明显。这说明外国机构投资者是理性的,但相对于中国本地投资者而言知情程度较低。因此,有理由得出这样的结论:在信息匮乏的市场中,羊群行为的形成会昌盛起来。其次,本研究考察了有限套利如何影响羊群行为。结合中国股票市场独特的交易限制和其他常用的有限套利指标,本文构建了一个综合的有限套利指标。研究结果表明有限套利对于羊群行为至关重要,因为它可能在投资者之间针对不同的市场条件（例如市场趋势,金融危机以及极端市场条件）引发不同的羊群行为模式。研究结果表明,在整个样本期间,金融危机（FC）期间和后金融危机（AFC）期间,大多数情况下的羊群行为在高与低有限套利的下跌市场中更为明显,这项发现与“逃往安全之地”的同质交易理论一致。然而,在金融危机前（BFC）期间,投资者在较高的有限套利期间及在上涨市场中更倾向于体现更大量的羊群行为。此外,研究结果还表明,羊群行为在不同时段的趋势是多种多样的,并且在具有高有限套利的股票投资组合中更为明显,特别是在动荡时期以及不确定性较高的时期,例如2008年的FC时期和2015年中国股市崩盘时间段。最后,结果表明,以保护个人投资者的名义而建立的交易约束实际上可能反而对他们有害,因为这些额外的有限套利限制将提高羊群行为并降低证券市场的效率。第三,本文分析了投资者的恐慌程度对其在中国股票市场中投资行为的影响。本研究使用波动率指数（VIX）作为投资者恐慌程度的晴雨表。结果表明,投资者恐慌感的增强提高了中国股市里的羊群行为。结果与Huang＆Wang（2017）和Bekiros et al.（2017）一致,他们主张波动率指数（VIX）在助长这种非理性行为中起着至关重要的作用。此外,结果表明,即使VIX值发生很小的变化,羊群行为在FC时期仍更为明显,这进一步支持了当投资者恐慌时羊群行为存在的证据。此外,研究结果表明,在大多数市场和时期中,VIX的波动大小与羊群行为的强度是正面相关的。中国股市投资者对VIX中的大波动更敏感,因此,这对他们的投资决策有更大的影响。第四,本研究调查了特质波动率对中国股票市场个人投资者的羊群行为的影响。这研究采用了Bali＆Cakici（2008）的单因子模型来预估特质波动率。实证结果表明,根据不同的特质波动率水平和市场趋势,羊群行为在不同的股票投资组合下拥有不同的模式。而且,羊群行为在FC周期会提高,特别是在具有比较高特质波动率的股票投资组合中。最后,使用月度数据,本文分析了投资者情绪对羊群行为的影响。本研究使用C.I.S.I指数作为中国股市投资者情绪的代理指标。研究并没有提供任何实证表明中国股市在2003年到2018年的整个时期以及整个子时期（包括BFC,FC和AFC）中存在羊群行为,这与其是一种短暂现象的说法一致（Christie＆Huang,1995）。同时,在以投资者情绪为条件进行羊群行为分析时,在个人投资者是主要交易者的中国A股市场上,羊群行为的强度更为明显,这表明在A股市场内羊群行为是一种长期现象。最后,本文表明,羊群行为存在于中国股市中,并随投资者情绪水平和市场趋势而变化。此外,这一发现提供了补充证据,表明投资者情绪水平是确定个人投资者之间不同羊群行为的关键因素。