与发达国家成熟的资本市场相比,我国市场仍处在快速成长阶段。为了更好募集资金,不少企业想通过上市来解决企业发展所需资金的难题。借壳上市已被视为一种有效的上市途径故得到市场的持续追捧,交易规模不断扩大。在此情景下,市场中的投机者不断提高交易价格,使壳资源的市场价值与实际价值严重偏离。资本市场开始重点关注如何有效评估壳资源的价值,明确借壳上市过程中的支付对价,这对借壳双方都意义重大。借壳上市在本质上属企业的一种并购行为,我们必须结合壳资源的特点建立其估值模型。文章先分析已有估值方法应用假设,指出各方法不能准确测算壳资源价值的主要原因是无法体现其融资权利的本质。所以结合无套利定价理论与资产收益观,重新建立了壳资源的估值模型。以借壳方在成功上市后取得收益为基础,将其划分为主要的三部分,包括借壳方可以从借壳上市中享有的流通权价值、上市后营业收入的增加价值以及政策优惠价值,即三项之和构成壳资源价值。针对互联网行业自身发展的特殊性,借壳成为其实现上市获得资金的有效途径,借助典型案例恺英网络借壳泰亚股份来分析壳资源价值的构成,然后与借壳费用进行比较得出该交易是否成功。最后,本文得出结论从借壳方收益视角建立的评估模型能更好体现出壳资源具有的上市融资特性,并指出文章中存在的不足与应用建议。希望通过本文相关理论研究与实际案例的应用,借助新模型对壳资源估值可以在一定程度上帮助交易双方对壳资源进行合理定价,提高配置效率。