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很大程度上来说，证券市场就是一个信息反馈的市场。证券价格是通过投资者不断搜集信息、对信息进行加工预测后再进行传导、最后被揭示出来的过程。不同的投资者依据自身的知识进行判断，根据掌握的信息调整资产组合，达到最优决策，最终影响资产价格。因此，在证券价格的形成过程中，信息发挥着举足轻重的作用。
随着互联网信息大爆炸时代的来临，以及伴随着社交网络的不断发展。一方面，投资者投资信息来源的广度和深度逐渐扩大，新信息到达普通投资者的时间和距离大为缩短。但另一方面，获取信息的渠道也变的纷繁复杂，投资者信息收集和处理的难度会出现适当的增加，而且极大程度上会被噪音干扰。特别是在信息大爆炸的今天，如何甄别和选用对自己有利的信息，成了一项很重要的工作。总体上来看，互联网时代下信息表现出了新的特征:信息爆炸产生海量信息;个人及企业信息数据库逐步完善;信息含有更多的关系数据。互联网时代下的信息对投资者也产生了不同的影响:第一是信息爆炸使提取有参考意义的投资信息成为一大难题;第二是投资者获得信息逐渐“集中化”;第三是社交网络改变着现有不同投资者的信息不对称状态。因此，本文首先在梳理信息概念、分类、处理方式等基础上，对我国现阶段互联网环境下的证券市场信息特点以及它对投资者产生的影响进行了深入系统的分析。
其次，虽然信息爆炸使得投资者获取有效信息变的耗时耗力，信息收集和处理的难度也相应增加，并且极大程度上会被噪音干扰。但在社交网络的促进下，投资者之间的交流、互动和相互影响会非常有效，个体和群体行为会接近行为金融学中的从众行为;并且在大数据分析的促进下，市场信息会变的充分、透明，投资者掌握的信息逐步“均等化”。直观上感觉，信息在人与人之间实现了“均等化”，即信息不对称程度在逐渐降低。但在学术研究中，并未有相关文章就我国证券市场信息不对称程度是否处于逐步降低的趋势进行研究。因此通过实证检验证券市场的信息不对称变化状况，是本文实证研究的一大重点内容。
最后，基于互联网搜索的研究在最近也得到了越来越多学者的关注。他们将搜索数据应用于市场研究中，以此来预测市场收益和公司的未预期盈余;或者将股票的搜索量指数定义为量化了的该只股票的投资者关注度，实证研究该指标与股票未来收益之间的关联程度。但这些文献多注重于实证检验而对内在机理挖掘不够充分。对于以搜索数据为代表的信息是通过何种机制影响股票价格的，还缺少理论及背后机理的研究。研究该传导方式，有助于理解信息的传导途径，对如何在证券市场中提高信息利用效率提供参考依据。因此，本文研究的第三个重点就是对信息影响股价的机理给出较为全面的解释。
本研究在内容上，主要分为以下七个部分，三个主要板块:
第一个板块为第一章、第二章，为背景知识介绍阶段。第一章为绪论，分别介绍了选题背景、研究目的与意义、研究内容及框架、研究手段及方法以及本文的创新点与不足。接下来的第二章为理论基础部分，第二章对所有涉及的理论知识都进行了简要阐述。
第二个板块是第三、第四、第五和第六章，是本研究的主体部分。第三章对信息的概念、分类、处理方式等进行了梳理，并对我国现阶段互联网环境下的证券市场信息特点及属性进行了深入系统的分析，最后对其可能对投资者产生的影响进行了总结阐述。第四章，对以往信息与股票价格研究进行了综述，并对最新的研究进展进行了整理，包括搜索指数与股价研究以及基于在线社交网络信息的股价预测研究的最新进展。在第四章的基础上，第五章在改进的Hasbrouck模型上，采用分段数据研究的方法，利用PIM指标来实证检验我国A股市场信息不对称的变化情况。本文通过对A股市场所有符合条件的股票进行实证研究，发现超过80％的股票是符合信息不对称不断降低的“均等化”预期的。第六章主要是从信息传导的维度研究股票市场交易需求到交易决策的过程。笔者进一步将该过程刻画为信息搜集、提炼信号、从信号到预测、从预测到决策、信息传播五个阶段，并详细说明各个步骤背后的经济学原理。笔者认为交易者行为是市场表现的根本原因，投资者的不同行为在股票市场和互联网上都会有所反映，这种反映在股票市场上体现为交易量以及价格的不断变化，而在互联网上则体现为信息搜索、网络浏览、社交平台的交流等指标的变化。两个市场的不同表现实则为同一事物的反映。
最后一个板块为第七章的总结部分，笔者对信息在股价决定过程中的作用机理进行了总结。其次，笔者还结合全文的研究内容对均衡价格的信息内涵进行了深入分析。最后，对如何在中国证券发行市场信息披露政策仍然不完善、信息又呈现海量爆炸趋势的今天提高证券市场的信息利用效率给出了自己的意见。
本文的研究结论主要有两个:
第一个结论主要为均衡价格内涵的总结。第一:各参与者的私人信息通过预测超额收益再到资产的选择，最后反映在均衡价格中，以此实现信息的公开化和集中化。第二，私人信息作为一个难以具体量化的软信息，不能轻易的被其他投资者接收利用，但当私人信息拥有者基于私人信息作出投资决策后，私人信息就被“硬化”为其他投资者能够接收到的交易量变化或交易价格变化等指标，从而传递出信息的价值内涵。第三，所有分散的交易者的信息都将体现在均衡价格中。这点主要反映了信息的揭示功能。第四，均衡价格随着投资者的信息传播和新的搜索，加入新的信息而不断变化和调整，实现从旧的均衡水平调整至新的均衡水平。这点反映了信息的传播功能。
第二个结论是，文章认为，发展基于大数据的互联网金融信息服务行业是改善我国证券市场信息不对称的有效途径之一。并且认为我国目前现有的互联网金融信息平台缺乏独创性，往往缺乏核心竞争力，很容易被市场淘汰。想要在众多的信息平台类公司中得到长远发展，就需要加大投资力度，致力于独特信息的研发，比如数据模型的研发、独特行业分析系统研发等。同时配合着其方面的提升，包括传递信息需要快速、全面、精准;分析信息需要具有独特性和价值性，信息的供应也必须满足现阶段以散户为主的投资者需求。在此基础上的信息发布平台才能创造价值，并真正的在证券信息传导中发挥重要作用。
本文的创新之处有三点:
第一点，本文在对信息基本概念分析的基础上，对证券市场的信息特性进行了分析，并对现有互联网环境下的证券市场信息特点以及其对投资者可能产生的影响进行了分析归纳。
第二点，本文在理论分析基础上，利用Hasbrouck的PIM指标来直接估计知情投资者的比例或私人信息引起的价格变化，以衡量交易中的信息不对称程度。并对原有模型进行改进，采用报价中点的对数差分替代未知情投资者第t笔交易后发生的价格调整(il)的报价变化，从而使得所有实证的股票私人信息含量具有可比性。并且本文试图通过对同一样本的样本时间进行分区，来考察不同阶段信息不对称程度对我国股价的影响。
第三点，从信息传导的维度探讨股票市场交易需求到交易决策的过程。。进一步将该过程刻画为信息搜集、提炼信号、从信号到预测、从预测到决策、信息传播五个阶段，并详细说明各个步骤背后的经济学原理。从投资者行为视角建立基于信息处理的股票价格决定因素概念框架，从理论上分析互联网市场信息与证券市场之间的关系。
以上的创新点，也是本文的研究意义。本文旨在分析互联网时代背景下，证券市场信息的特点，反思信息对股价形成的作用机理，挖掘影响其作用的因素。通过考察普通投资者的信息处理及加工过程、最优投资决策形成过程、以及信息与股票市场量价之间的作用机理，有利于发现信息在每个环节中的作用，进而能从信息传递途径着手研究提高证券市场效率的方法。
本文也存在一定的不足之处。首先，笔者只给出了信息到股价的一种可能的传导机制，并未对所有符合预期的理论情况均进行阐述。其次，笔者关注的是理性决策下的传导机制，现实情况当投资者关注的对象是信息时，信息数量会随着时间的延长而不断膨胀，并且各种因素决定了人的注意力是有限的，投资者可能因为自身信息处理能力而导致非理性决策。本文对非理性决策只进行了简单阐述，并未进行深入分析。文中的不足之处，将是笔者以后的关注重点。
随着互联网信息大爆炸时代的来临，以及伴随着社交网络的不断发展。一方面，投资者投资信息来源的广度和深度逐渐扩大，新信息到达普通投资者的时间和距离大为缩短。但另一方面，获取信息的渠道也变的纷繁复杂，投资者信息收集和处理的难度会出现适当的增加，而且极大程度上会被噪音干扰。特别是在信息大爆炸的今天，如何甄别和选用对自己有利的信息，成了一项很重要的工作。总体上来看，互联网时代下信息表现出了新的特征:信息爆炸产生海量信息;个人及企业信息数据库逐步完善;信息含有更多的关系数据。互联网时代下的信息对投资者也产生了不同的影响:第一是信息爆炸使提取有参考意义的投资信息成为一大难题;第二是投资者获得信息逐渐“集中化”;第三是社交网络改变着现有不同投资者的信息不对称状态。因此，本文首先在梳理信息概念、分类、处理方式等基础上，对我国现阶段互联网环境下的证券市场信息特点以及它对投资者产生的影响进行了深入系统的分析。
其次，虽然信息爆炸使得投资者获取有效信息变的耗时耗力，信息收集和处理的难度也相应增加，并且极大程度上会被噪音干扰。但在社交网络的促进下，投资者之间的交流、互动和相互影响会非常有效，个体和群体行为会接近行为金融学中的从众行为;并且在大数据分析的促进下，市场信息会变的充分、透明，投资者掌握的信息逐步“均等化”。直观上感觉，信息在人与人之间实现了“均等化”，即信息不对称程度在逐渐降低。但在学术研究中，并未有相关文章就我国证券市场信息不对称程度是否处于逐步降低的趋势进行研究。因此通过实证检验证券市场的信息不对称变化状况，是本文实证研究的一大重点内容。
最后，基于互联网搜索的研究在最近也得到了越来越多学者的关注。他们将搜索数据应用于市场研究中，以此来预测市场收益和公司的未预期盈余;或者将股票的搜索量指数定义为量化了的该只股票的投资者关注度，实证研究该指标与股票未来收益之间的关联程度。但这些文献多注重于实证检验而对内在机理挖掘不够充分。对于以搜索数据为代表的信息是通过何种机制影响股票价格的，还缺少理论及背后机理的研究。研究该传导方式，有助于理解信息的传导途径，对如何在证券市场中提高信息利用效率提供参考依据。因此，本文研究的第三个重点就是对信息影响股价的机理给出较为全面的解释。
本研究在内容上，主要分为以下七个部分，三个主要板块:
第一个板块为第一章、第二章，为背景知识介绍阶段。第一章为绪论，分别介绍了选题背景、研究目的与意义、研究内容及框架、研究手段及方法以及本文的创新点与不足。接下来的第二章为理论基础部分，第二章对所有涉及的理论知识都进行了简要阐述。
第二个板块是第三、第四、第五和第六章，是本研究的主体部分。第三章对信息的概念、分类、处理方式等进行了梳理，并对我国现阶段互联网环境下的证券市场信息特点及属性进行了深入系统的分析，最后对其可能对投资者产生的影响进行了总结阐述。第四章，对以往信息与股票价格研究进行了综述，并对最新的研究进展进行了整理，包括搜索指数与股价研究以及基于在线社交网络信息的股价预测研究的最新进展。在第四章的基础上，第五章在改进的Hasbrouck模型上，采用分段数据研究的方法，利用PIM指标来实证检验我国A股市场信息不对称的变化情况。本文通过对A股市场所有符合条件的股票进行实证研究，发现超过80％的股票是符合信息不对称不断降低的“均等化”预期的。第六章主要是从信息传导的维度研究股票市场交易需求到交易决策的过程。笔者进一步将该过程刻画为信息搜集、提炼信号、从信号到预测、从预测到决策、信息传播五个阶段，并详细说明各个步骤背后的经济学原理。笔者认为交易者行为是市场表现的根本原因，投资者的不同行为在股票市场和互联网上都会有所反映，这种反映在股票市场上体现为交易量以及价格的不断变化，而在互联网上则体现为信息搜索、网络浏览、社交平台的交流等指标的变化。两个市场的不同表现实则为同一事物的反映。
最后一个板块为第七章的总结部分，笔者对信息在股价决定过程中的作用机理进行了总结。其次，笔者还结合全文的研究内容对均衡价格的信息内涵进行了深入分析。最后，对如何在中国证券发行市场信息披露政策仍然不完善、信息又呈现海量爆炸趋势的今天提高证券市场的信息利用效率给出了自己的意见。
本文的研究结论主要有两个:
第一个结论主要为均衡价格内涵的总结。第一:各参与者的私人信息通过预测超额收益再到资产的选择，最后反映在均衡价格中，以此实现信息的公开化和集中化。第二，私人信息作为一个难以具体量化的软信息，不能轻易的被其他投资者接收利用，但当私人信息拥有者基于私人信息作出投资决策后，私人信息就被“硬化”为其他投资者能够接收到的交易量变化或交易价格变化等指标，从而传递出信息的价值内涵。第三，所有分散的交易者的信息都将体现在均衡价格中。这点主要反映了信息的揭示功能。第四，均衡价格随着投资者的信息传播和新的搜索，加入新的信息而不断变化和调整，实现从旧的均衡水平调整至新的均衡水平。这点反映了信息的传播功能。
第二个结论是，文章认为，发展基于大数据的互联网金融信息服务行业是改善我国证券市场信息不对称的有效途径之一。并且认为我国目前现有的互联网金融信息平台缺乏独创性，往往缺乏核心竞争力，很容易被市场淘汰。想要在众多的信息平台类公司中得到长远发展，就需要加大投资力度，致力于独特信息的研发，比如数据模型的研发、独特行业分析系统研发等。同时配合着其方面的提升，包括传递信息需要快速、全面、精准;分析信息需要具有独特性和价值性，信息的供应也必须满足现阶段以散户为主的投资者需求。在此基础上的信息发布平台才能创造价值，并真正的在证券信息传导中发挥重要作用。
本文的创新之处有三点:
第一点，本文在对信息基本概念分析的基础上，对证券市场的信息特性进行了分析，并对现有互联网环境下的证券市场信息特点以及其对投资者可能产生的影响进行了分析归纳。
第二点，本文在理论分析基础上，利用Hasbrouck的PIM指标来直接估计知情投资者的比例或私人信息引起的价格变化，以衡量交易中的信息不对称程度。并对原有模型进行改进，采用报价中点的对数差分替代未知情投资者第t笔交易后发生的价格调整(il)的报价变化，从而使得所有实证的股票私人信息含量具有可比性。并且本文试图通过对同一样本的样本时间进行分区，来考察不同阶段信息不对称程度对我国股价的影响。
第三点，从信息传导的维度探讨股票市场交易需求到交易决策的过程。。进一步将该过程刻画为信息搜集、提炼信号、从信号到预测、从预测到决策、信息传播五个阶段，并详细说明各个步骤背后的经济学原理。从投资者行为视角建立基于信息处理的股票价格决定因素概念框架，从理论上分析互联网市场信息与证券市场之间的关系。
以上的创新点，也是本文的研究意义。本文旨在分析互联网时代背景下，证券市场信息的特点，反思信息对股价形成的作用机理，挖掘影响其作用的因素。通过考察普通投资者的信息处理及加工过程、最优投资决策形成过程、以及信息与股票市场量价之间的作用机理，有利于发现信息在每个环节中的作用，进而能从信息传递途径着手研究提高证券市场效率的方法。
本文也存在一定的不足之处。首先，笔者只给出了信息到股价的一种可能的传导机制，并未对所有符合预期的理论情况均进行阐述。其次，笔者关注的是理性决策下的传导机制，现实情况当投资者关注的对象是信息时，信息数量会随着时间的延长而不断膨胀，并且各种因素决定了人的注意力是有限的，投资者可能因为自身信息处理能力而导致非理性决策。本文对非理性决策只进行了简单阐述，并未进行深入分析。文中的不足之处，将是笔者以后的关注重点。