在两权分离的现代企业中,管理层可能为了自身利益最大化,实施过度投资,损害股东权益和企业价值;股东通常采取股权激励措施以期制约管理层的非效率投资行为。本文则通过理论和实证研究探求管理层持股对过度投资的影响。首先,本文通过回顾国内外有关企业过度投资行为的文献研究,梳理各相关因素与过度投资间的关系,重点整理列述管理层持股对过度投资影响的不同观点。其次,本文运用博弈论思想和方法探究股东和管理层的博弈均衡,对管理层持股与过度投资相关性进行理论研究,得出二者非线性相关结论。接下来,本文以我国沪深A股上市企业为样本,通过多元回归分析进行实证研究,验证博弈分析的结果。回归结果证明了管理层持股与过度投资的非线性相关性。研究结果表明:过度投资与管理层持股之间存在倒U型关系。当管理层所持股份比重较低时,持股比例的增加会促进管理层的过度投资行为;当管理层持股比例达到某临界值后,持股比例继续增加会降低管理层的过度投资行为。这一结果证明管理层持股对企业过度投资具有非线性影响,只有当管理层持股比例超过某个临界值时,赋予管理层股份才会抑制管理层的过度投资行为。理论研究结论通过实证检验。最后,本文基于我国上市公司普遍存在过度投资现象,而管理层持股比例却普遍偏低的现状,根据本文研究结论,对我国上市公司过度投资行为的治理提出合理建议。