论文部分内容阅读
企业资本成本分成股权资本成本和债务资本，由于股权资本的用资成本是很难直接测度，所以在测度股权资本成本时一般都是从投资者要求的报酬率的角度来计算。对于一般证券投资，无论是企业还是个人，投资者都会关注可能生产的投资收益和风险，使得投资者采用了各种方式估计投资决策，即估计风险和期望收益率。目前，中国与泰国交易所日益发展，特别是中国股票市场的市场状况目前被许多国家看重。本文的研究目的是通过使用五种不同的模型，得出中国与泰国上市公司的股权资本成本的估算结果，对其进行比较以找出差异，并对差异进行原因分析，从而引起企业界对资本成本的重视，充分发挥企业资本成本的财务杠杆作用，加强其在企业价值管理中的应用，为两国公司合作做出正确的投融资决策提供建议。同时，近年来有很多泰国投资者对中国股票市场很感兴趣，因为今年中国的经济发展越来越快，会给投资者带来一个很好的投资机会。 本文以中国沪深两市A股12个行业的数据和泰国交易所的7个行业的数据做为研究样本，利用了5种模型包括:CAPM模型、Gordon增长模型、PEG比率、OJ模型和GLS模型来估算两国的股权资本成本，结果发现:(1) CAPM和GLS模型会得到股权资本成本的系统性低值;(2) OJ模型会得到股权资本成本的系统性高值;(3)中国公司各行业股权资本成本在5.96％-11.46％之间，行业间差距较明显，泰国公司各行业股权资本成本在7.66％-9.02％之间，行业间差距不显著;(4)中国的采掘业具有最高的股权资本成本，而传播与文化产业股权资本成本最低;泰国的工业行业具有最高的股权资本成本，而服务业股权资本成本最低。 进一步研究，本文把得出5种模型的股权资本成本的结果来平均，由于年度有限的数据本文就按照年度分成了4组样本包括:中国2002-2009年的数据、中国2002-2011年的数据、泰国2002-2009年的数据和泰国2002-2011年的数据作为因变量，选择了8种变量包括:账面市值比(BM)、财务杠杆(LEV)、公司系统性风险(Beta)、公司规模(SIZE)、收益变动(RETVAR)、通货膨胀率(INF)、国内生产总值(GDP)及汇率(Ex)作为控制变量。通过分析控制变量对股权资本成本的主要因素研究发现，财务杠杆(LEV)和收益变动(RETVAR)对中泰两国的4组样本无关系，而账面市值比对中泰两国的4组样本具有相关关系。在进行面板回归分析发现，汇率和账面市值比对中国和泰国的股权资本成本具有重要的影响，可以解释当汇率下降时，会反映到中泰两国的股权资本成本升高，而当汇率提升的趋势，会降低两国的股权资本成本，同时在账面市值比较大，会让投资者需求较高的收益率，从而提高了两国的股权资本成本。此外，投资者在两国决定投资时，除了汇率和账面市值比以外，在中国还需要关注到企业规模，而在泰国的贝塔值，通货膨胀率及国内生产总值对泰国股权资本成本具有重要的影响。