近年来,我国股市持续下跌,与我国持续上扬的宏观经济走势大相径庭,纠其原因,投资者信心的严重受挫是不可忽视的一点。2008年初,我国股市在持续了两年大幅上涨之后进入了一个调整期。受美国次贷危机的影响,沪深股市出现了大幅震荡,上证综指从6100点跌到1600点,绝大多数投资者处于亏损状态,投资者的信心严重受挫。研究发现,投资者信心的变化不仅会对整体市场的收益、投资情况造成影响,还会影响公司的财务决策和战略部署。本文主要研究公司的盈余质量、投资者信心和股票收益三者之间的关系。投资者情绪是行为金融学研究的热点课题。由于投资者情绪能对股票市场产生重要影响,同时会对公司财务决策产生影响,因此投资者情绪越来越受到上市公司经营者的关注,在公司的经营决策中扮演重要角色。学者们从理论和实证两方面验证了投资者情绪对股价变动的影响。而投资者信心属于投资者情绪的一部分。在会计领域,盈余质量逐步成为衡量企业绩效和经营成果的指标。但是,盈余质量研究多从公司角度探索其与公司治理、企业价值及业绩的关系,缺乏投资者的视角。以崭新的视角研究盈余质量无疑具有重大的理论意义和现实意义。本文对盈余质量、投资者信心以及股票收益之间昀关系进行研究,研究结论对上市公司、投资机构、会计师事务所、广大股民从投资者和资本市场角度来认识盈余质量在保持和提振投资者信心、维护金融市场稳定所扮演的重要角色,完善我国上市公司盈余管理制度以及加强证券市场监管,规范市场秩序,改善投资环境,推进金融体制改革,提高投资者素质和完善市场信息披露制度,从而减少和防止投资者的有限理性行为有着理论意义和现实意义。本文以我国深交所2008-2011年中小企业板的上市公司为样本,基于对盈余质量、投资者信心与股票收益三方面的理论分析,首先研究盈余质量对投资者信心的影响,然后研究投资者信心对股票收益的影响,最后再进一步研究盈余质量、投资者信心与股票收益三者的关系,从而为如何提高上市公司的盈余质量和规范市场秩序并减少市场中的非理性行为提出了建设性意见。本文分为五个部分,共八章,具体结构框架如下：第一章,导论。该章是本文的纲领性章节,主要包括三个方面。本章首先论述了本选题的研究背景和研究意义,然后介绍了本文的研究内容、研究框架和研究方法,最后对本文的主要贡献进行了说明。第二章,文献综述。本章对已有学者的文献进行梳理总结和相关评述,从而发掘研究领域的空白。学术界多从投资者信心研究相关问题,与题目直接相关的文献甚少。因此,本章从投资者情绪与盈余质量、投资者情绪与股票收益两个方面,对国内外的相关文献进行综述。最后,基于文献综述,文章对研究现状进行了评述。第三章,理论分析。本章为以后的实证研究提供了理论支撑。首先分别对盈余质量、投资者信心与股票收益做了相关概念界定；然后通过有限理性人假设和会计信息观,从理论上分析了盈余质量和投资者信心的关系；然后运用情绪泛化理论来分析投资者信心和股票收益的关系；最后,根据过度反应理论,分析盈余质量、投资者信心和股票收益三者之间的关系。第四章、第五章、第六章及第七章为本文的实证研究部分。首先第四章对本文的主要研究变量——投资者信心指标的构建进行了专门的介绍。本文参考最新成果对单一指标依次严格论证,最终选取市盈率、市净率与换手率三个代理变量进行主成分分析,构建出衡量投资者信心的复合指标。接着第五章、第六章及第七章为研究设计和实证分析。主要对变量的设立、样本的选取、数据来源、模型的建立进行了阐述,并且进行了多元回归给出了实证结果分析。文章采用修正后的Jones模型来衡量盈余质量,采用市场调整后的年度超额收益率来衡量股票收益。该部分内容基于理论分析先后提出三个研究假设：假设1：在其他条件保持不变时,公司盈余质量越高,外部投资者的信心越强。假设2：在其他条件保持不变时,外部投资者信心越强,当期公司股票收益越高。假设3：在其他条件保持不变时,在盈余质量高的公司中,外部投资者信心与股票收益的正相关关系得到增强。之后,针对盈余质量、投资者信心与股票收益三者的关系的三点假设进行了实证研究,主要包括描述性统计、相关性分析、多元线性回归分析,并对结果进行了解释和分析,得出了与假设一致的结论。另外,本文分别针对三个假设,做了稳健性检验。针对第一个假设,将盈余质量分为正向操纵组和负向操纵组分别进行回归,另外,考虑投资者信心的滞后效应进行回归,发现实证结果没有发生实质性变化；针对第二个、第三个假设,用股票的区间涨跌幅来替代原来的股票收益衡量方式,研究结果依然与先前保持一致。这说明本文的结论是具有可靠性的。第八章,研究结论、建议及未来研究方向。本章为全篇的总结章,首先对全文的主要观点和研究结论进行了总结,主要结论如下：首先,上市公司盈余质量与其外部投资者信心呈显著正相关关系。这表明我国投资者的理性程度和成熟度逐渐提高,投资者开始关注财务报告信息,盈余质量首当其冲,高质量的盈余信息能够提高投资者信心。具体表现在,企业盈利能力受到投资者的普遍关注,公司的资产收益率高更容易增加投资者的信心。这意味着随着我国证券市场的有效性增加,股权投资将流向财富创造能力更强的公司。而资产负债率处于一个安全范围时,能够增强投资者信心。另外,小市值股票更受投资者青睐,因为投资者认为小公司处于成长期,发展潜力大,更容易吸引投资者。其次,外部投资者信心越强,公司的股票收益越高。这种效应具体表现在投资者信心高的时候,资产负债率高的、内部现金流充足的、公司规模小的公司股票会有超额收益；投资者信心低的时候,资产负债率低的、内部现金流不足的、公司规模大的公司所获的超额收益较低。这表明负债率高、现金流充足的小市值公司更容易获得高额股票回报。最后,在盈余质量高的公司中,外部投资者信心对股票收益的正向影响会加强。这表明股票收益的影响途径是通过投资者信心来传导的,高质量的盈余信息提高了投资者的信心,从而带动股票收益的增加。之后,本章提出相关政策建议和本文的研究局限性,最后讨论了盈余质量、投资者信心和股票收益的后续研究的主要方向。本文的主要贡献及创新：第一,盈余质量是近年来学术界研究的热点话题,大部分对盈余质量的研究都是基于“理性人”等假设进行的,然而在现实的资本市场中,存在着大量非理性投资者,盈余质量与非理性投资者的决策过程存在着怎样的关系,这是盈余质量研究领域的一个新兴话题。本文将投资者信心作为研究的切入点,讨论其与盈余质量的关系,丰富了盈余质量作用机制的研究成果。第二,本文首次将盈余质量、投资者信心与股票收益纳入一个研究框架,为发掘盈余质量的作用机制、深入理解这三者之间的相互作用情况打开了一条新的思路。第三,本文根据研究结论,为如何提高投资者素质、改善上市公司盈余质量和建设健康的资本市场环境提出了建设性意见。本文的研究局限在于：第一,本文以投资者有限理性为基础,并认为管理层是理性的,不会进行盈余操控,而现实中,管理层并非一直理性,其很可能进行盈余管理来迎合投资者。因此,在今后的研究中可以考虑管理层的非理性行为,这可能会使研究结果有所不同。第二,本文选取的投资者信心代理变量是结合财务和金融的微观指标,属于初步尝试阶段,可能存在一定的弊端,其合理性还值得商榷。另外,研究中没有考虑市场环境因素对投资者信心产生的影响。第三,本文对盈余质量的测量使用的利用修正Jones模型进行分离的操控性应计利润,主要考虑盈余质量的可靠性,而对盈余质量的持续性、可预测性等特征没有进行衡量。第四,本文仅仅是研究了市场整体的投资者信心,而事实上,投资者信心是可以细分的,有机构投资者信心、个体投资者信心、小股东投资者信心或大股东投资者信心等不同层次。