上市公司的盈余管理手段不仅包括对应计项目的操纵，还包括对企业的实际经营活动的操纵。为了实现盈余目标，企业可以通过超量生产来摊薄单位产品所分配的固定成本，从而减少主营业务成本；也可以通过价格折扣等手段使得销售提前并增加当期的销售收入；还可以通过削减销售费用、管理费用中的可操纵部分来减少费用支出，从而增加利润。一直以来，国内对盈余管理的研究多是通过分布检测法来测定特定的盈余管理动机，利用应计利润分离法来检测企业对应计项目的操纵。对于利用企业实际经营活动来管理盈余的手段大都是定性的分析而鲜有定量的分析。本文利用Sugata对实际经营变量的估计模型，结合我国上市公司的保牌动机和再融资动机，对上市公司利用实际经营活动进行盈余管理的情况进行了实证分析。本文的研究表明，Sugata所提出的模型对我国上市公司的生产成本和费用支出具有较好的解释力，但是对于经营现金流量的解释力却不够。对上市公司的实际经营活动的研究表明，具有保牌动机的上市公司的生产成本显著高于正常水平，而费用支出显著低于正常水平。这表明此类上市公司有可能通过操纵实际经营活动来管理盈余。但是没有显著的证据表明具有再融资动机的上市公司也利用实际经营活动进行盈余管理。