在我国资本市场,新三板占有第三级别的重要位置。近期,陆续颁布了相关制度,新三板的发展得到了制度性的保障:一、基于转板制度,新三板可向更高级别的资本市场转送优秀企业,在2017-2018年上半年期间,成功从新三板转板的企业约有29家,大多数都转板到创业板;二、基于分层制度,促进了新三板企业并购重组的积极性,并提供了估值基础。新三板中有一定规模和盈利能力的公司,或者在新兴行业和特殊行业具有潜力的公司,多数成为了主板公司并购的种子公司;三、做市商制度,让做市商可以通过全国交易系统转让股票。本文选取新三板做市创新层挂牌公司2015-2017年2年的周数据为样本,首先运用Fama-French五因子模型进行实证研究,根据回归结果分析各个因子对股票收益率的影响程度,结果显示,规模因子和账面市值比因子显著异于零且为正,盈利因子也较为显著,但是市场因子和投资因子并不显著异于零,表明我国新三板市场股票存在规模效应、价值效应和盈利效应,但是投资效应和市场效应较小。截距项显著不等于零,五因子模型无法解释投资组合全部收益率的变动,即还存在其他影响股票收益率变动的因素。其次,本文考虑宏观因素、财务因素、投资者情绪因素等17个可能影响指标,在假设有r个公共因子的前提下,结合因子分析和分位数回归,对46支股票,取0.05、0.1、0.2、0.8、0.9和0.95六个分为点建立模型,根据每支股票最佳公共因子和分位数回归模型的R2结果,表明因子个数的选择依赖于分位点的选取,通过对比分析公共因子和R2的大小,最终确定4个最佳公共因子,分别为宏观因子、运营能力因子、投资者情绪因子和偿债能力因子。然后把五因子模型中的五个变量和4个公共因子建立因子增强模型,运用面板数据模型进行回归分析,得到各个因子对股票收益率的影响程度。实证分析结果表明,除市场因子外,公司规模、账面市值比、盈利因子、投资因子和4个公共因子对股票收益率有显著的影响。在文章最后,概括阐述了本文研究成果,并联系新三板市场现状,给投资者、挂牌公司、市场监管层提供有效可行的意见,具有重要的实践价值与现实意义。具体建议如下:一、投资者应注重分析股票的内在价值,综合分析各方面的指标数据,同时高度警惕风险因素,作出正确的投资决策。二、挂牌公司对股票市场的影响举足轻重,不能因为一时的利益而欺骗投资者,发布虚假信息。三、监管机构应鼓励提交季报和月报,提高市场信息透明度和开放度,并对披露的信息进行监督与核实,力保信息的真实性和可靠性。本文的创新之处在于:一、运用因子增强分位数模型解决“维数灾难”问题,相比传统因子分析和最小二乘法,能够解决时间序列的“非正态分布”问题。二、实证分析Fama-French五因子模型在新三板市场的适用性,运用面板数据模型分析五因子和提取的公共因子对股票收益率的影响效果,为投资者做出理性合理决策,提供量化方法与理论基础。