改革开放三十多年来我国保险业取得了长足发展,2011年原保费收入达到1.4万亿,保险业总资产达6万亿。伴随着我国资本市场的发展以及整个金融体系的繁荣,我国保险资金的运用途径更加多元化,同时保险资金面临的风险也更加复杂化。鉴于对保单持有人权益的保护各国监管当局都将安全稳健作为保险投资的首要原则,但同时保险投资的收益又是投保人资金的保值增值是保险金给付保证,如何测度以及管理保险公司的资产风险是保险监管当局面临的重大难题之一。自1995年第一部《保险法》颁布及1998年保险监督委员会成立以来,我国保险监管得到了很快的发展,我国保险监管体制不断完善、制度建设也逐步到位。尤其是通过借鉴巴塞尔协议和欧盟偿付能力Ⅰ的框架逐步形成了以偿付能力、市场行为和公司治理为三大支柱的现代保险监管体系。但是自2007年以来的全球性金融危机来,人们发现我们的金融监管体系仍存在很多缺陷,而其中的一个重大缺陷就是金融监管没有系统的考虑宏观环境变化对金融机构个体的影响。2007年至今我国保险公司的偿付能力充足率波动剧烈,以中国人寿为例在此期间偿付能力充足率经历了528%到164%的剧烈波动。偿付能力作为保险公司关键的风险指标,应该有助于监管机构、投资者及时、准确地发现风险,但对风险的敏感性不应表现为高波动性,否则指标本身的监测意义和公允性将受到极大影响。2010年我国监管当局也指出：“要深刻把握我国保险监管与经济周期的关系,深入研究宏观审慎监管,探索解决保险业在内部风险评估、准备金提取、公允价值计量、偿付能力标准、资本缓冲和薪酬体系等方面的顺周期问题,逐步建立保险业的逆周期监管制度。”基于这样的背景,本文对偿付能力充足率与经济周期变动之间的关系进行了研究,文章通过实证研究发现保险公司的金融资产所面临的市场风险和信用风险具有顺周期性,并且阐述了这种顺周期性是导致偿付能力波动的原因之一。本文正是通过研究经济周期波动与保险公司金融资产市场风险和信用风险的关系来阐述经济波动对金融资产价值的影响,并由此进一步论证了由于没有考虑到经济周期波动对金融资产认可价值影响从而加大了保险公司偿付能力的波动性,并针对现行的金融资产认可价值的确认标准的这一缺陷给出了相关修正建议。具体而言文章首先通过实证的方法检验了保险资金投资的信用风险和市场风险与经济波动之间的关系。然后根据我国目前的保险投资的相关规定以及保险偿付能力关于金融资产价值的确认标准等保险监管规定分析了当前保险偿付能力监管的宏观风险以及建立保险投资宏观审慎监管的必要性。最后本文通过比较国际上比较有效的宏观审慎监管理念并结合我国国情给出了若干建立偿付能力宏观审慎监管的建议。本文首先谈到的了经济周期波动的相关理论并系统介绍了划分经济周期的计量方法,简要的分析了我国偿付能力监管中的周期性因素。在诸多经济周期分解方法中文章选择了H-P滤波技术,这种方法在宏观经济学中的得到了广泛的应用,但是由于该方法的适用前提是平稳序列,所以文章选择了GDP增长率来做分解。然后文章根据我国经济发展的进程以及结合我国学者的研究对分解出来的经济波动做出了较为合理的解释。其次文章介绍了由基于期权定价理论发展而来的KMV模型的基本原理,并通过KMV模型对1994年以来50家上市公司的信用风险进行了估计,并选取了这50家上市公司的平均预期违约率代表整体信用风险水平对1994年-2011年我国上市公司的信用风险的变化进行了跟踪刻画,结果表明我国上市公司的信用风险水平是随着时间推移变化而变化。然后文章通过格兰杰因果检以及脉冲响应分析验证实了上市公司整体违约率与我国经济的周期波动具有很强的相关性。当经济周期处于上行期时信用风险较低,而当经济周期处于下行期时信用风险较高,这也是所谓的信用风险的顺周期性。再次文章通过向量自回归模型对1994年以来我国金融资产投资所面临的市场风险进行了估计。与信用风险的分析框架不同的是在对市场风险进行分析时文章通过将股指收益率和周期性指标变量同时纳入系统方程,通过构造稳定的向量自回归模型来观察股指收益率和经济周期波动之间的关系。通过对模型进行格兰杰因果检验以及脉冲响应分析发现经济周期是股指收益率波动的原因。通过脉冲响应分析也进一步说明了当上证综指处于周期的上行期时股指收益率有上行的趋势,而上证综指处于周期的下行期时股指收益率有下行的趋势,也就是说股票所面临的市场风险也具有顺周期性。最后文章在基于保险投资风险具有顺周期性的基础上对我国保险偿付能力中金融资产认可价值的确认标准进行了分析,文章认为我国目前偿付能力标准并没有充分考虑到经济周期波动对金融资产认可价值的影响。为了解决目前偿付能力在金融资产计量方面的不足文章通过比较了欧盟偿付能力Ⅱ的处理方法,但是考虑欧盟偿付能力Ⅱ在保险资金投资方面可能会产生顺周期效用,文章继续介绍了巴塞尔资本协议Ⅲ中关于建立逆周期缓释资本的机制,最终在两者的优点的基础上给出了建议。文章的贡献和不足：文章的贡献在于选择经济周期波动对保险投资资金风险环境影响这一视角,从信用风险和市场风险两个方面通过实证分析证实了当前我国偿付能力监管中缺乏对经济周期波动因素的考虑。也正是因为在计算偿付能力时缺乏对经济周期的考虑从而使得我国保险公司偿付能力的波动加剧。最后文章就这一现象提出了一些可行的建议,如将巴塞尔委员会的逆周期缓释资本的理念引入保险公司金融资产认可价值的确认标准中来。本文的不足之处在：第一由于我国股票市场发展相对滞后,关于上证180的成分股中上市时间跨越经济周期的很少,所以本文只选取了其中50家上市时间较早的公司,这样的取舍可能会导致样本在一定程度上缺乏代表性同时也使得实证结果的具有一定程度上的片面性。但是整体分析以及实证在最大程度上保持了其系统性和客观性。第二由于水平有限文章在给出金融资产认可价值确认标准的修正方法时没能够对相应参数给出合理的取值,而只是给出了逆周期修正的模型框架,这也是文章以后研究的重要方向。