20世纪70年代,布雷顿森林体系瓦解后,浮动汇率制度取代固定汇率制逐渐成为世界的主流。汇率管制政策逐渐取消,国际经济活动也日益频繁,进一步加剧了汇率的波动。为了满足投资者转移和规避汇率风险的需要,外汇衍生品应运而生。然而外汇衍生品犹如一把双刃剑,使用得当可以提高企业避险能力,但使用不当或过度投机时则可能给企业带来巨大损失。中信泰富、中国国航、深南电等企业运用外汇衍生品进行风险管理导致巨亏的事件屡见不鲜,导致许多投资者陷入谈“衍”色变的恐慌中,却很少有人去探讨企业发生巨亏背后的内在原因:企业持有外汇衍生品的到底是做套期保值还是从事投机获利?如何判断?如果是套期保值,那么又受哪些因素的影响?在当前环境下,使用外汇衍生品套期保值又能否提升企业价值?故本文将带着上述问题展开研究。本文以2010-2014年沪深两市中外汇衍生品业务信息披露较为详细的的非金融上市企业作为研究对象,在实证分析前,先将套期保值企业与投机获利企业区分开来,获取套期保值样本,然后按照相同行业、相同规模、相同外汇风险敞口的原则选择配对样本,最后实证检验上市企业运用外汇衍生品套期保值的动因及其效果。本文的实证结论主要包括:(1)规避汇率风险和经理层自身利益最大化是我国企业运用外汇衍生品套期保值的主要动因,减少税负、降低财务困境成本和缓解投资不足等衡量企业价值最大化的动机并未得到验证与支持,西方理论界提出的套期保值动机理论不适用于解释我国企业运用外汇衍生品套期保值的行为。(2)企业运用外汇衍生品套期保值和企业价值负相关,与预期假设不相符。最主要的原因是,所选样本期间,美元持续贬值,而大部分外汇衍生品套保公司针对美元负债从事套期保值,给企业创造的是损失而不是利润,所以企业外汇衍生品套期保值导致企业价值下降也是合乎情理的。