机构投资者对资金进行资产配置决策时,必须充分考虑将来所要支付的债务,资金运用的方式要适应未来偿债支出的特点。在研究机构投资者资产配置问题时,关键是要从负债约束的特点入手。传统在使用最优化来发展投资策略的过程中,大部分的资产配置方法只是试图在一个仅含有资产的范围内找出各个资产类别的合适权重,而盈余最优化则是为了考虑负债情况下构建一个最优的投资组合所选出的方法。本文的研究主要是在传统资产配置理论的基础上,引入负债变量,给出同时考虑资产和负债的盈余最优化问题的数理框架。并且对华夏回报基金进行实证研究,即：(1)应用盈余最优化的资产配置模型对华夏回报基金进行了实证研究,确定了最优资产配置结构。并且与华夏回报实际的资产配置结构进行了比较,研究结果表明此模型得到的资产配置策略优于华夏回报基金的实际资产配置决策。(2)对盈余有效边界进行了实证研究,分别取不同的资产负债比例,得出了在不同风险水平下的资产配置。实证结果表明,不论F取何值时,当λ取不同值,随着风险水平增加,最优资产配置的期望收益率和标准差也随之降低,风险厌恶者会增加债券和无风险资产的持有比例以减少风险；在相同风险水平下,资产负债比F越低,债券和股票在资产配置中的比重就越大,这说明资产的偿付压力越大,越需要增加债券和股票在资产配置中的比重,以便通过债券和股票的收入流对冲负债价值的变化,降低盈余波动风险。因此,对考虑负债的一些保险公司、养老基金、投资基金等金融机构进行资产配置时,不仅要考虑各种资产的收益和风险特征,更重要的是考虑其负债的属性、以及资产与负债的相关关系,在实践中要引起注意。论文最后指出了今后进一步研究的问题和方向。