股指期货是以股票价格指数为基础资产的金融期货,被誉为"20世纪70年代以来最伟大的金融创新",理论认为股指期货能起到价格发现和套期保值的市场功能,其推出初衷是为了应对股票市场的系统性风险、降低股票市场波动性、稳定股票市场。从第一只股指期货推出至今已有30多年,但学术界对其稳定现货市场的预期作用仍存在很大争议,尤其是面临股灾时,股指期货被认为是引起股灾、造成股票市场波动的罪魁祸首;同样,国内学者关于沪深300股指期货影响中国股市波动性的问题也存在不同观点,尤其是2015年6月开始的股市暴跌更将沪深300股指期货推向了风口浪尖。为此,本文以沪深300股指期货对股票市场波动性的影响为主线,探讨和验证我国股指期货是否具有"稳定器"的作用。在理论研究方面,从信息传递效应、交易行为效应以及期现套利效应三个方面研究股指期货影响现货市场波动性的理论传导机制;在实证研究中,首先采用GARCH类模型研究沪深300股指期货推出前后股票市场的波动性的变化情况,其次采用政策效应评估方法,综合考察国际股票市场以及国内宏观经济对股市波动率的影响。通过研究,本文发现:(1)采用GARCH族模型对股市波动性进行研究,首先,对沪深300股指期货推出前与推出后的分样本各自建立GARCH模型,发现相对于新信息,"旧信息"对中国股市波动冲击更大,而且沪深300股指期货推出后新信息对股市波动性的冲击变小,"旧信息"对股市波动的影响变大,即股指期货推出之后股市信息传递效率并没有提高反而有所降低;其次,通过在全样本GARCH模型中添加一个代表股指期货推出的哑变量,发现代表股市波动率变化情况的系数γ值为负,且在5%的显著性水平下显著,这表明沪深300股指期货推出后中国股市的波动率确实降低了,但同时发现γ值非常小,即目前沪深300股指期货降低股市波动性的作用较小,其原因可能是我国股指期货尚未发展成熟;最后,通过建立EGARCH模型研究股票市场波动性的杠杆效应,发现中国股市存在显著的波动杠杆效应,但沪深300股指期货的推出对波动非对称性起到了一定的削弱作用。(2)采用基于"反事实"思想的政策效应评估方法研究沪深300股指期货推出的政策效应,发现沪深300股指期货推出后的预测波动率高于实际波动率,即股指期货推出后股市波动性减小,股指期货初步起到了稳定股市的预期作用;然后为检验实证结果的稳健性,即随机选取某一假定的股指期货推出日期考察实证结果是否仍然显著,得出的结果是稳健的,这说明本文的研究方法具有一定的可行性。(3)通过比较GARCH模型与政策效应评估两种研究方法,发现GARCH模型与政策效应评估方法在研究股票市场波动性时各有优劣、互相补充。GARCH类模型对股市波动特征(如波动积聚、波动杠杆性等)的刻画能力较好,但GARCH模型假定除事件外没有其他因素影响波动性,存在变量遗漏误差。基于"反事实"政策效应评估方法能够充分考虑国际市场指数以及国内宏观经济变量对波动性的影响,能够克服变量遗漏误差,但相较于GARCH模型,政策效应评估方法不能全面刻画波动的特征。综上,通过研究,发现我国沪深300股指期货经过5年多的发展与完善,已经初步起到降低股市波动、稳定股市的预期作用,但目前这种作用的力度还是有限的,股指期货市场功能还需进一步完善。