波动率在金融领域有着十分广泛的运用,例如投资组合的构建、在险价值VaR的计算、对资产进行定价等等。对波动率的预测有许许多多的模型,但总的来说,对未来波动率的预测方式可以分为两类:一类是直接根据已有历史数据进行未来波动率的预测,即为历史波动率;另一类则是根据标的金融资产期权的价格来倒推出未来波动率,因为期权反应了市场对于未来的预期,这样提取出来的波动率称为隐含波动率,主要有BS隐含波动率和无模型隐含波动率。关于投资组合的构建,美国著名经济学家马科维茨早在1952年提出证券组合管理理论,并建立了投资组合优化模型——均值-方差模型（MV模型）,该模型成为投资组合理论发展的基础。许多学者对该理论展开了后续的研究并取得了积极的结论。本文将把隐含波动率引入均值-方差模型的投资组合构建过程当中。考虑到目前内地期权市场的发展还不是很完善,金融期权只存在50ETF期权,没有上市交易的股票期权,所以选取期权市场发展较为完善的香港市场作为研究对象,选取的样本时间范围为2011年-2014年,使用BS隐含波动率和无模型隐含波动率来估计市场波动率,使用二叉树期权定价法来反推股票价格的隐含波动率,再使用所得到的隐含波动率来估计完全隐含的协方差矩阵从而代替一般的协方差矩阵,进而将其用于计算组合的隐含风险,最后得出投资组合当中各资产的最佳权重,再与传统MV模型、传统投资策略以及市场组合的效果进行比较。可以得出三个主要的结论,第一,无模型隐含波动率比BS隐含波动率要蕴含更多的有用信息;第二,在香港期权市场,无模型隐含波动率比BS隐含波动率要更加适合于市场波动率的描绘;第三,使用隐含波动率来改进传统MV模型是可行的,并且隐含波动率当中蕴含的额外信息（前向信息）能够增加模型所构建投资组合的效果,使其要优于传统MV模型。