自2011年上市公司大康牧业和资产管理集团硅谷天堂合作成立我国第一家并购基金以来,这种高效的融资方式便获得越来越多企业的青睐。一系列有关并购基金的利好政策出台,更是加快了并购基金在我国资本市场发展的脚步。对于上市公司而言,这种融资方式更具灵活性。一方面,借助并购基金的融资平台,可以吸引更多投资者参与进来,缓解公司并购扩张的资金压力;另一方面,还可以充分发挥PE机构的专业优势,筛选、投资有发展潜力的企业,并对其进行资源整合与优化升级,最后上市公司适时将进入盈利期的标的企业并入,从而实现价值创造。本文在整理归纳国内外学者关于并购基金理论的基础上,采用案例研究法,选取美年健康作为案例研究对象,基于其联合多家PE机构成立数只并购基金进行投资、并购体检中心的行为,对“美年健康+PE”并购基金模式下企业价值创造效果及可能存在的风险进行分析,并提出防范建议。美年健康通过并购基金平台进行投资、并购,加快了产业扩张的步伐,实现企业“重点城市与全国布局”的阶段性战略目标;提前锁定所投资体检中心的退出渠道,将其纳入公司旗下品牌进行统一整合管理,扩大了美年健康的品牌影响力;通过向市场传递企业并购扩张的积极信号,在短时间内促使美年健康的股价、市值快速上涨;连续设立7只并购基金进行投资并购活动,在发展初期,企业的盈利能力不断提高,取得良好的经营业绩。但是收益与风险并存,“美年健康+PE”并购基金运行过程中也会面临很多风险,比如在设立阶段存在并购行为与企业战略不匹配的风险,在投资阶段存在项目选择风险、定价风险,在整合阶段存在整合不利的风险,在退出阶段存在上市公司违约风险等。因此,美年健康应根据战略需要设立并购基金,健全并购基金内部控制制度,完善投后管理机制、退出机制,从而更好地防范风险,保证价值实现。通过本案例的研究可以得出结论:分析“美年健康+PE”并购基金的价值创造路径,发现与一般的并购基金有所不同,在运营过程中,美年健康扮演着更加主要的角色,积极主动地参与到并购基金的各项投资、管理活动中,而PE机构作为名义上的基金管理人,只负责并购基金的日常管理。经过合理运作,并购基金确实可以在一定程度上帮助美年健康创造价值,但是美年健康需要加强防范并购基金运行各阶段中存在的风险。同时,监管机构也应进一步完善相关法律、法规,对并购基金运作过程中的违法、违规行为进行严厉处罚,从而维护我国资本市场的健康发展。