股权结构与公司绩效之间的关系一直都是国内外学者的研究热点,无数的学者对该二者之间进行了方法各异的研究。然而,无论是国外还是国内,对于二者的关系都没有形成统一的结论。针对我国上市公司的相关研究也是结论各异,特别的,我国特有的股权分置造成了内地证券市场上市公司股东“同股不同权”的问题,导致两类股东之间存在严重的不公,这也导致之前的学者在进行此类研究时遇到不少的局限与阻碍。针对股权分置带来的不良影响,我国证券市场于2005年开始进行股权分置改革,为的就是解决股权分置导致的弊端,以促进我国证券市场的良性发展。股权分置改革从2005年推行至今已基本完成,考虑到之前不少学者对我国上市公司股权结构与绩效关系的研究均是在股权分置的前提下进行并且研究结论也是在此前提下得出的。因此,本文试图通过研究上市公司的相关数据,在当前股权分置改革基本完成的大背景下,检验公司股权结构同绩效之间关系是否出现新的发展变化,以及是否有更明显的证据能表明二者之间存在的关系。本文试图验证股改后期全流通时代流通股比率对公司绩效的影响、股权制衡作用在我国上市公司中的利用与发挥、国有股东在资本利用率以及公司治理方面的低效率,以及公司成长性在未来相关研究中的重要性。本文遵照如下思路展开研究讨论：两权分离导致委托代理问题的产生,同时考虑信息不对称和股权属性不同对所研究问题的影响,选取多个绩效指标从财务、市场等角度来分析股权结构对公司绩效的影响。采取的方法包括从理论上分析股权结构影响公司绩效的作用机制,以及从实证分析的角度,进一步对二者关系进行分析。全文共分为五个章节,各章节的内容及结构安排如下：第一章,导论。主要就本文的研究背景与研究意义,研究涉及的相关定义,研究方法和本文的结构安排以及可能存在的创新与不足进行分析介绍。第二章,文献综述。该部分回顾了国内外对股权结构与公司绩效相关问题的研究状况,主要从股权集中度、内部持股比例、股权属性以及内生性这四个方面进行阐述。本部分试图在回顾国内外已有研究的基础上,找出可能存在需要改进的地方,以及尚待解决的问题,作为本文研究的创新。第三章,股权结构影响公司绩效的理论分析。在这一部分中,本文首先回顾了与研究股权结构影响公司绩效有关的两权分离理论、委托代理理论以及信息不对称理论,对相关理论进行了简略的阐述,进而分别从委托代理理论和信息不对称理论这两个角度,在理论分析的层面上探讨股权结构影响公司绩效的作用机制,以及股权结构与公司绩效间存在的可能关系。具体而言,从委托代理理论的角度分析,当作为研究对象的上市公司类型是股权集中度广泛分散时,代理问题的矛盾主体是公司的股东与管理层双方,此时股权集中度同绩效指标之间相关关系为正；而当研究对象的股权分布状态是相对集中甚至绝对的集中时,代理问题的矛盾主体又表现为控股股东与中小股东,此时股权集中度与公司绩效关系为负。从信息不对称理论的角度分析,股东可以区分为内外部股东,在研究内部人持股比例与绩效指标关系的时候,需要同时考虑“利益趋同”与“管理者壕沟”这两种效应可能对绩效产生的复合影响,这也增加了研究问题的复杂性。第四章,研究设计。本部分首先通过理论分析提出关于股权结构各个变量与公司绩效指标间关系形式的假设,其次设定条件对样本数据进行选取,共得到653家上市公司2008-2010三年间的相关数据。在变量的设定方面,不同于以往大多数研究仅考虑单一绩效指标,本文从多个角度考察公司绩效,以避免仅从某一单一绩效指标来考察时可能存在的局限性,共选取净资产收益率、资产收益率、托宾Q值以及资本保值增值率四个绩效指标。其中,将资本保值增值率加入到绩效衡量指标之中是结合我国资本市场的特殊性,考察其与最终控制人为国有股东的上市公司之间是否存在一定的显著关系。在股权结构指标选取方面,本文主要从流通股比例、股权集中度、股权属性以及股权制衡度四方面来考虑。本文的实证研究部分主要分为两个阶段,第一阶段为单变量回归,同时区分有无控制变量来衡量控制变量对提高模型解释力的程度。第二阶段主要是多元回归分析,包括三年总样本回归、分年度回归、滞后一期回归和稳健性检验,并在本章最后建立模型检验第一大股东持股比例同绩效指标之间是否存在非线性关系。结果显示,随着股权分置改革的进行,流通股占总股本比率得到了很大的提升,但大股东持股比例并没有因此发生较大变化,实证表明,流通股比率与公司绩效间普遍存在负向的相关关系,这说明在积极推进股改时,必须考虑市场对非流通股解禁的承受能力,然而滞后一期回归中显示流通股比例与绩效之间相关关系由负转正,说明股改的积极意义在逐步凸显,需要通过长期观察正视股改的积极意义；第一大股东对公司绩效存在一定的不利影响,但股权制衡却又在提升公司绩效方面起到了显著的积极作用；法人股东的作用尚未得到重视和很好的发挥,公众股东与公司绩效之间联系不显著,国有股东在参与公司的经营管理方面存在一定的低效率,并且与资本保值增值率之间存在微弱的正向关系；股权集中度与公司绩效之间不存在非线性关系,样本公司中股权结构的内生性问题不明显。第五章,研究结论与建议。本章首先从整体上对本文研究结论进行总结归纳：股改政策实施的明显结果是流通股比例不断增大,国有控股比例逐年减少,但这些并没有带来市场整体性的公司绩效的明显提升,评判股改成效还要切实从提升公司成长性的角度出发,制定有益于公司发展的策略,重数量的同时更要重质量。公司第一大股东受到股权制衡的效果明显,但股权制衡的作用尚需受到更大的重视和利用。国有股东在公司治理方面表现出一定的低效率,公众股东作用不明显而法人股东的作用尚待加强。同时,作为本文绩效指标之一的资本保值增值率,与资产收益率和托宾Q值相比,在实证分析方面的结果显著性较弱。究其原因,部分可能是因为该变量本身的代表性较弱,另一部分可能是由于虽然表面上公司净利润较高,但留存于公司内部用于扩大规模以便进一步发展的比例较少,公司对资本的利用效率不高。其次,在总结的基础上提出解决前述问题的对策：国有股减持需要注意行业的特点以及市场的承受能力；发展机构投资者参与公司治理,推进股权结构的多元化；加强宣传教育,提升中小股东参与证券市场的基本能力；强化公司内部制衡与监督机制；加强外部监管,促进市场健康发展。最后,本文对未来研究的方向提出了建议。特别的,无形资产作为衡量公司成长性的指标,在本文中通过“无形资产占总资产比例”的形式加入到模型控制变量中,而实证结果表明其具有一定的显著性,且该显著性总体上具有逐年增强的趋势。无形资产作为企业核心竞争力的来源之一,代表了公司的未来成长性,在如今有形资源争夺激烈且日渐匮乏的背景下,公司要进一步发展必须重视无形资产的作用,因此,本文认为在未来对股权结构与公司绩效关系研究中,更要考虑无形资产对研究结果可能产生的影响。本文的创新主要有以下几方面：1.考虑到我国证券市场形成的特定历史背景,将资本保值增值率结合股权属性来展开实证分析,研究股权结构和公司绩效间的关系；2.公司绩效除了受公司规模以及公司所在行业、地区等的影响外,也会受到公司成长性的影响,因此本文在模型中加入衡量公司成长性的控制变量——无形资产占总资产的比例；3.本文主要是在股改基本完成的背景下进行的实证分析,这不同于以前股权分置时期的研究,在股改背景下进行的实证分析或许会有新的发现。然而,由于本文只选取了符合特定要求的数据,并且选取的变量并不能完全地涵盖影响公司股权结构与绩效关系的所有因素,导致本文的实证研究与分析中存在一定的不足。