消费作为拉动我国经济增长的三大马车之一,与人们生活息息相关;消费水平一般用来衡量一个国家在某一时期内,居民对产品、劳务的消费规模或水平,它既体现了居民的生活水平,也可以用于衡量国民经济的运行状况。目前,我国已着重将经济高速发展转向经济高质量发展,经济增长的模式也从原来的投资驱动模式转型为消费驱动模式。消费与经济一样,都具有周期波动这一特征,而股市作为宏观经济的晴雨表,消费的周期波动与股票预期超额收益具有不可忽视的关系。本文将中国经济中不同消费支出的周期性波动作为研究对象,其中包括人均总消费支出、非耐用品支出、娱乐教育支出、居住支出等,通过基于消费的资产定价模型,思考其对中国股票横截面预期收益的影响。为了分析中国不同种类的消费支出周期波动对股票预期收益的影响,本文利用国家统计局、国泰安的消费数据以及锐思数据库里的股票数据,对非耐用品、娱乐教育支出、家庭设备用品及劳务和居住支出周期性波动部分这四个细分类别对股票市场的超额收益带来的影响是否有所不同进行了研究,发现不同种类消费支出的周期波动对股票预期收益的影响以及影响方向不完全相同。消费周期波动部分是将季度消费支出的同比增长率,通过HP滤波器,分离出趋势项和周期项后得到的周期项。由于消费支出作为一个宏观经济概念,是股票市场上不可直接交易的因素,所以不能直接作为解释收益的风险因子,本文基于GMM估计法,通过构建因子模拟投资组合,与FamaFrench五因子模型中的规模因子、账面市值比因子、投资风格和盈利能力相结合,股票市场收益由投资组合的超额收益表示,估计出不同消费周期波动这一宏观因子的因子载荷值,得到有关消费支出周期波动的估计值;在得到了具有交易含义的消费支出估计值后,与市场风险一起解释股票市场的收益。本文得出的结论:（1）人均消费总支出的周期波动部分、非耐用品消费支出周期波动部分、娱乐教育支出周期波动部分以及居住支出周期波动部分越高,股票市场预期超额收益越低,反映反向变动;（2）家庭设备及劳务消费支出周期波动部分越高,股票市场预期超额收益越高,反映同向变动。（3）在各种消费支出类别中,对股票市场预期收益影响最大的是人均消费总支出,其次是非耐用品消费支出,而娱乐教育支出对股票市场收益的影响相对是最小的。（4）在所有类别的消费支出中,非耐用品的周期波动对于股票市场的定价效应表现最好;本文在最后论述了基于上述发现,在实现经济增长的同时,稳定消费支出对于金融稳定的意义;以及在短期内关于某一模块消费过热时,投资者不能盲目跟风,在衰退平稳后可能面临股票市场超额收益的反向变动。