混合所有制改革是实现国企资产保值增值目标的重要方式之一。随着混合所有制改革战略地位的确立、“双百行动”“两类公司”等方案的出台,我国国有企业混合所有制改革正式进入“机制”混合阶段,迈入深化加速的新周期。尽管国企在股权结构上完成了混合所有,但依然存在“混而不合”“混而不改”“合而不强”等问题,主要原因在于:其一,不同所有制资本并未实现深度融合,非国有股东的治理效应未能得到有效地发挥;其二,不同属性资本在微观层面要实现协同存在较大的难度;其三,出于对参股后丧失控制权和话语权的担忧,非国有股东参与国企混改的意愿并不强烈。本文选取的研究案例中金珠宝,是自2017年以来第二批混改试点单位中成为首单主板过会的企业。在中金珠宝的混改过程中,非国有股东发挥了积极的治理成效,并且引入前沿的管理模式和丰富的市场经验,从而加速了中金珠宝混改的进程。因此,重点剖析中金珠宝引入的非国有股东在混改中的治理作用机制、影响关系以及治理绩效具有十分重要的研究意义。本文首先对国内外有关非国有股东在混改中参与国有企业治理的动因、路径和绩效三个方面的文献进行整理归纳。其次,简要介绍了非国有股东的概念、分类和参与混改的意义,并对国有企业引入非国有股东的四个动因,以及非国有股东参与国企混改产生的治理绩效进行深入剖析,继而提出了非国有股东治理涉及的四个主要理论。本文运用案例分析法,先对中金珠宝和引入的非国有股东的基本情况进行了介绍,接着对中金珠宝引入非国有股东的动因、过程和非国有股东的治理路径进行了详细的梳理。在股权治理层面,非国有股东参资入股实现分权控制;其次,多元产权能够形成积极股权联盟,从而实现相机治理。在治理结构及机制层面,非国有股东通过一系列方式加强对企业的纵向监督,参与制定市场化考核机制提高员工积极性,并且通过参与重大决策提高分红水平,从而降低代理成本。在战略布局层面,京东助推数字化转型战略,加速企业业务创新升级;机构投资者助力构建大金融战略体系,为中金珠宝上市创造条件;产业投资者推动打造品牌战略,夯实了中金珠宝的传统主业。通过以上途径,非国有股东的治理有效提升了中金珠宝的经营效率、盈利能力和可持续发展能力。本文根据前文的分析得出了四个重要的结论:一是非国有股东的治理能够实现治理结构制衡化,提高了企业治理能力;二是非国有股东的治理能够盘活国有资产利用率,提高了企业经营效率;三是非国有股东治理实现了经营战略多元化,改善了企业盈利能力;四是非国有股东治理实现了治理理念市场化,赋予了企业自生能力。最后,本文提出了四个建议:应当健全非国有资本进入机制,加快完善国企治理结构;保障非国有股东参与企业治理的权利,提高其控制权和话语权;应当引入具有市场能动性的非国有股东,提升企业战略决策能力;应当关注混合所有制改革之后国有企业的自生能力。希望本案例的研究可以为进一步发挥非国有股东的治理效应、加快推进混改“机制”混合提供借鉴。