由于我国证券市场和企业均处于快速发展中,证券市场中制度安排的历史性和企业资金需求的现实性,造成我国企业对上市融资的强烈需求。同时,我国中小企业基数大、新企业诞生快,意味着市场融资主体转换快;而股票一级市场发行容量有限,企业排队等候上市存在时间成本;加之短期内非道德企业的存在可能,使得政府现阶段全面放开IPO市场不大可能。因此,间接借壳上市成为待上市企业的另一种选择,这也造成上市资格的资源属性,形成了所谓的“壳资源”及“壳资源交易”。伴随我国全面推进深化改革,证券市场相应不断完善与发展,特别是自2013年起,国家陆续公布了一系列新政策,如退市制度正规化、借壳上市标准化、IPO暂停与重启、首次公开发行推行注册制等,使得直接IPO上市的门槛降低和间接借壳上市的标准提高,弱化上市资格的投机价值,这将使得壳交易愈发理性,壳资源价格也愈将趋于合理范围,逐步回归与其价值。因此,本文研究目的是考量在新政策环境下如何对壳资源进行正确估值,以期为企业直接IPO上市和间接借壳上市两种方式提供选择参考,为国家相关政策的实施提供借鉴。本文运用理论分析和案例分析相结合的研究方法,通过概念阐述、方法对比、图表数据和案例分析等多种方式,最后得出结论。本文共分五个部分:第一部分诸论。介绍了本文研究背景及意义,综述国内外相关研究成果。第二部分理论概述。对国内外已有研究成果进行检索,着重分析了我国壳资源形成的理论基础和交易的现实基础。第三部分评估方法选择。在阐述传统方法在壳资源评估中存在缺陷的基础上,结合壳资源的期权特性,引入实物期权法。第四部分案例分析。运用上部分实物期权法具体评估一案例企业壳资源价值,并结合A股IPO平均上市费用,对案例企业借壳上市的的成本和收益进行评价。第五部分是结论与展望。总结了壳资源的概念界定、期权特性和案例研究,并提出相关政策建议,最后指出本文的研究不足及进一步研究的完善方向。本文的创新之处有两点:一是将实物期权法引入上市公司壳资源价值的评估,并结合新环境下案例,为解决该问题提供了可借鉴途径;二是在运用实物期权评估企业价值方面,国外研究较为丰富,而本文提供了国内方面的有效实例,丰富了实物期权法在我国的应用。