近年来资本市场起伏不断,引发了投资者们对上市公司相关信息及时性和准确性的强烈需求。证监会要求上市公司向市场披露企业经营信息作为媒介,通过该媒介上市公司管理层向市场传递可信赖的信息。管理层讨论与分析是上市公司管理层披露的年度报告中的重要内容,其中包含了对当期经营情况的解释和对未来发展的趋势的判断,对投资者决策有重要作用。管理层是企业经营决策的掌控者,与投资人之间存在着明显的信息不对称,因此主动向投资人传递企业价值信号。但是中文语言的复杂性使管理层倾向于对“管理层讨论与分析”中的非财务信息进行印象管理,粉饰文本语言表达,影响投资人的决策甚至损害市场的有效性。本研究基于沟通行动理论提出了管理层讨论与分析语言特征有效性的四个维度:可领会性、真实性、真诚性和正确性。通过文献梳理和系统分析,本文提出了研究假设并确定了语言特征的五个测量指标:可读性、自利性、自我参照度、信息深度和信息密度。通过选择2014年和2015年200家中国创业板上市公司管理层讨论与分析文本作为样本,净资产收益率作为未来业绩衡量指标,借助文本挖掘技术实证衡量多维度语言特征与未来财务业绩的相关性。研究主要有如下发现:(1)可读性、信息深度和信息密度与企业未来业绩正相关,归因自利性与企业未来业绩负相关;(2)自我参照度与未来业绩的相关性不显著;(3)管理层不是使用某一维度的语言特征,而是综合运用各种表述方式共同传递企业价值信号;(4)语言特征的组合方式不是一成不变的,在不同会计期间,管理层根据企业面临的情况不同采用不同的语言特征组合进行企业价值信号的传递。本文最后总结管理层讨论与分析企业价值信号传递规律,并对管理层讨论与分析文本研究和信息披露提出建议。