早些年,国内资本市场上市门槛较高,国内许多优质企业为了寻求更好的发展机遇和融资渠道,最终选择在境外上市。随着国内资本市场交易制度日趋完善,国内外资本市场上的估值差异愈发明显,再加上做空机构屡屡对中概股出手,使得中概股的股价走势持续低迷,企业再融资困难重重。因此,诸多在海外上市多年的企业开启私有化退市进程,并选择合适时机在A股再次上市。现阶段,国内资本市场基础制度改革正逐步推进,科创板和创业板注册制也相继平稳落地,监管机构也陆续出台多项鼓励优质中概股回归的政策,为企业回归提供便利与支持。在此背景下,本文基于市场时机视角,探究中概股私有化退市并回归国内资本市场的动机,研究案例企业在不同资本市场上私有化退市、再上市的时机选择问题,使市场时机理论由单一资本市场扩展应用到多个资本市场,进一步探讨市场时机理论在中概股回归过程中的影响作用。本文以市场时机理论为基础,通过梳理国内外学者对该理论的研究,阐述市场时机与中概股私有化退市、回归上市之间的影响关系。本文选取的案例企业是首家以IPO回归A股主板市场的中概股企业——药明康德,其下两家子公司分别登陆新三板和港股市场。最终,母公司50天闪电过会成功挂牌上交所,顺利回归A股市场。本文将结合市场时机理论,通过分析中美资本市场的估值水平差异情况等企业自主择时指标和国内与中概股回归的相关政策等政府择时指标,进一步探讨案例企业选择“一拆三”方式回归A股的动因,分析其在分拆回归路线中的上市板块的选择和融资决策的时机。基于市场时机理论和相关数据统计分析,发现在中概股回归过程中的资本运作时点与当时国内外资本市场的走势是紧密相关的,市场时机理论可以应用于中概股企业回归的时点和路径选择中。基于对案例企业回归路径的分析,本文发现不同资本市场的估值差异很可能是其宣布私有化退市的主要动机之一。药明康德宣布私有化退市决定时,美股市场给予企业的估值水平普遍低于国内市场的同行企业;在回归路径选择上,由于当时借壳上市回归受到政府监管限制,而IPO方式受到监管层的政策支持,案例企业抓住市场时机选择分拆上市回归,有利于企业拥有更多的融资渠道,为企业战略实施提供资金支持,实现整体市值最大化。最终,药明康德依次登陆新三板、港股和A股主板市场,运用“一拆三”方式回归A股,产生了正面的影响。本文通过对案例企业回归A股过程的分析,得到了某些启示并提出相关政策建议:拟回归的中概股应结合自身业务特点、市场估值水平和政策建议导向等因素选择合适的回归时机和回归方式,避免盲目跟风,权衡回归利弊,理性作出融资决策;投资者应审慎选择投资标的,多角度分析投资企业的资本运作动因,综合企业的业绩指标和发展前景,树立正确的投资理念;监管机构应当加强监管把握回归节奏,构建多元化的回归路径,建立健全多层次的资本市场体系,保持资本市场稳定向好发展,吸引更多优质中概股回归。