近十年来,国内外财务学界开始更加关注并深入研究企业现金持有(Corporate Cash Holdings)的问题。很多财务学者在这方面进行研究时,较为一致地将企业持有的现金定义为现金及其等价物总额,具体来说等于企业的货币资金、银行存款和短期投资之和。目前,国内外的学者多从验证企业现金持有量的影响因素出发进行研究,但是,从股东角度对上市公司持有现金行为经济后果的研究成果则较少。对于股东来说,上市公司增持1元额外现金,市场价值增加多少(即现金的边际价值Marginal Value of Cash问题),哪些因素会影响现金的边际价值,这部分内容属于企业现金持有经济后果的一部份。本文从代理问题、信息不对称的理论角度出发,以2002—2006年沪深股市A股非金融类上市公司为样本,运用OLS回归方法研究了上市公司财务特征(已持有现金水平、财务杠杆程度、受融资约束程度、公司成长性水平)和公司治理水平是如何影响和决定现金边际价值的。本文共由五部分构成,第一部分为研究概述,介绍了研究背景、意义及研究思路;第二部分对国内外相关文献进行评述;第三部分为研究设计,详细介绍了文章的理论分析、研究假设、研究方法和研究程序;第四部分为实证结果及其分析;第五部分为研究结论及讨论。本文研究发现:(1)随着我国上市公司已持有现金水平、财务杠杆的提高,现金边际价值将会下降;(2)我国上市公司的平均现金边际价值仅为0.705元,显著低于其面值;(3)面临高融资约束的上市公司将比面临低融资约束的上市公司的现金边际价值更高;(4)上市公司的成长性差异和公司治理水平差异不会显著影响现金边际价值。上述发现表明:税收差异、自由现金流代理问题、股东与债权人之间的代理冲突和信息不对称问题会降低我国上市公司的现金边际价值;另外,可能是由于市场存在较重的投机因素,本文没有发现我国特定制度背景下公司治理水平差异对现金边际价值产生显著影响的证据,也没有发现“公司治理溢价”存在的证据。关于现金持有影响公司价值的问题,目前存在基于信息不对称理论的正面价值论和基于代理理论的负面价值论两种观点。代理理论认为:因存在较严重的代理问题而产生的代理成本会使得公司持有的现金价值较低,即持有的现金会发生折价,而本文的实证结论证明了代理理论的基本观点,为用代理理论解释我国上市公司现金持有行为提供了证据,但本文也同时发现信息不对称也是影响上市公司边际价值的一个重要因素;在实践意义方面,基于股东角度关于现金边际价值的一些发现,能指导上市公司更合理地持有和使用现金;有利于提高投资者的投资理性程度;为提高我国上市公司经营效率、公司治理水平和证券市场效率提供一些启示。