间隔两年先后推出的沪港通、深港通是内地与香港股票交易所搭建的互联互通桥梁,为内地以及香港的投资者分别提供了投资香港股市以及布局A股市场的机会,有利于促进两岸资本市场的共同繁荣发展。互联互通可能会导致两地股票市场间的相关性发生变化,直观表现在两地股票市场的联动(即同涨同跌现象)关系发生变化,金融风险从而潜在跨区传递的可能性。因此,在互联互通背景下,研究内地与香港股市间的联动变化特征及其影响,对于保持两岸股票市场的健康发展具有特殊的意义。对于内地与香港股市间的联动性研究,国内学者做出了大量贡献。尤其是在2014年沪港通开通后,沪港股市间的联动性研究越来越多。研究方法多是基于较为成熟的传统计量经济学方法和DCC模型,也有一部分学者采用Copula模型。相较而言,Copula模型弥补了传统方法上的缺陷,不约束缘分布的选择,且能够有效刻画非对称的尾部相依性。就研究成果来说,沪港股市间存在联动关系且沪港通对沪港股市联动性的加强作用在多数文献中得到证实。由于深港通在2016年12月才正式开通,因此国内基于深港通背景的内地与香港股市联动性研究内容较少。本文的出发点是基于这一新的时间节点——深港通,对比深港通和沪港通对内地与香港股市间的联动性所产生影响,并在此基础上挖掘两地股市间的具体联动规律。本文主要采用时变Copula模型和关联规则挖掘两种方法,对内地和香港股市间的联动效应进行分析。股市间的相关性变化体现了联动性的强弱趋势,而存在联动性的两股市间定可以挖掘出有效的联动规则。因此,本文首先基于时变Copula模型,从Kendall秩相关性、尾部相依性两个角度分析内地与香港股市间的动态联动性强弱及变化,探索沪港通、深港通分别对两地联动性产生的影响。接着使用关联规则从即时联动和滞后联动两个方面深入挖掘两地股市间的联动规则。基于上述研究,文章主要得出了以下四个结论:(1)沪港通、深港通逐步实施开通后,两市间的Kendall秩相关性短时呈现出上升趋势,说明两地股市的联动性随之加强;长期的统计结果则说明,沪港通对两地股市的联动性增强作用更显著,且两次政策的推出都促使两地股市间的联动稳定性提高,两地间的互联互通状态有所改善。(2)沪、港两市间的下尾相依性大于上尾相依性,说明两地股市出现同时暴跌的可能性要大于同时暴涨的可能性。沪港通、深港通对上尾相依性的短期增强作用相似,对下尾的短期作用相反;长周期上,沪港通、深港通均表现为增强了上下尾相依性,尤其是下尾相依性。总的来说,沪港通前后的尾部相关性增幅显著大于深港通前后的增幅,深港通对尾部相依性的影响比较微弱。(3)基于关联规则挖掘得到了一系列的即期联动规则。总体上讲,沪市对港市产生的即时联动影响与港市对沪市的即时联动影响基本相当,两股市即期联动表现明显。而深市对港市的即期联动性影响要弱于港市对深市的即时联动影响。(4)基于关联规则挖掘得到了得到了一系列的滞后联动规则。沪、港间存在相互的下跌滞后反应,深、港间只有单向的滞后联动,深市随港市涨跌表现出滞后的上涨和下跌。市场参与者应注意防范这类情况可能导致的风险。基于上述结论,本文主要提出了两条政策建议。一是加强实时监管力度,设立风险预警机制,提前采取措施应对暴涨暴跌引发的风险溢出;二是进一步完善相关制度,继续弥补深、港两地金融市场在资源配置上的差距,使深港通进一步实现促进我国证券市场规范化和国际化的意义。